20140512-渤海证券-家用电器行业_专题报告-黑白分化_白电盈利明显优化—业绩总结_25页_1mb

家用电器行业专题报告总结

核心内容概览

2013年渤海家电板块实现营业收入同比增长16%，归属于母公司股东净利润同比增长38%。在行业转型升级背景下，整体盈利能力持续优化，尤其是白电和小家电板块表现突出。

主要观点

• 行业整体业绩稳定增长：行业整体盈利能力提升，白电和小家电在营收和净利润增速上领先，表现出强劲的增长势头。
• 白电盈利优化明显：白电板块毛利率提升2.25%，净利润增速达70.18%，主要受益于产品升级、均价上行和原材料价格下降。
• 小家电增长潜力大：小家电板块在销售费用增加的情况下，表现出较高的成长性，尤其是厨电龙头老板电器和华帝股份。
• 黑电和配件板块承压：黑电板块面临价格竞争和内销疲软的双重压力，配件板块由于定价能力弱，毛利率和净利润增速下滑。
• 市场表现与业绩相关性高：白电和小家电板块在4月微涨，而黑电和配件板块则出现下跌。
• 基金减仓趋势明显：基金在一季度对家电股以减仓为主，尤其对三大龙头格力电器、美的集团和青岛海尔减持较多。
• 估值低位运行：目前家电板块TTM市盈率仅12倍左右，处于历史低位，但龙头公司具有较高的安全边际，估值有望提升。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：同比增长16%，达到6518亿元。
• 净利润：同比增长38%，达到308亿元。
• 毛利率：整体提升1.32%，其中白电和小家电分别改善2.25%和2.02%。
• 期间费用率：整体下降1.15%，尤其是白电板块改善显著。

白电板块表现

• 营业收入：同比增长16.84%，达到3846亿元。
• 净利润：同比增长45.72%，达到230亿元。
• 毛利率：提升至27.33%，主要得益于产品升级和原材料价格下降。
• 重点公司：格力电器、美的集团、青岛海尔等公司净利润增速均高于行业平均水平。

小家电板块表现

• 营业收入：同比增长16.05%，达到1,447.56亿元。
• 净利润：同比增长16.6%，其中老板电器和华帝股份表现突出。
• 销售费用率：一季度有所上升，为二季度旺季销量增长奠定基础。

黑电板块表现

• 营业收入：同比增长14.82%，达到4,178.77亿元。
• 净利润：同比增长31.11%，但毛利率普遍下滑。
• 市场表现：4月跌幅达4.32%，主要受互联网企业低价策略和内销下滑影响。

配件板块表现

• 营业收入：同比增长13.35%，但毛利率和净利润增速分化明显。
• 市场表现：4月跌幅0.85%，面临盈利压力。

市场表现回顾

• 4月涨幅：白电上涨1.83%，小家电上涨1.28%，黑电和配件板块下跌。
• 基金持仓：一季度基金对家电股以减仓为主，格力电器、美的集团和青岛海尔被大量减持。

投资策略

• 估值提升空间：尽管当前估值较低，但随着白电和小家电业绩释放，估值有望提升。
• 板块推荐：看好白电和小家电板块，特别是空调、冰箱、厨电等细分领域。
• 个股推荐：建议关注格力电器、美菱电器、老板电器、华帝股份和蒙发利等公司。

结构分析

1. 行业整体业绩稳定增长

• 净利改善：净利增速强于营收增速，显示行业盈利能力提升。
• 毛利率提升：得益于产品升级和原材料价格下降。
• 存货周转改善：整体存货周转天数减少，提升运营效率。
• 预收账款下滑：反映经销商信心变化，但小家电和厨电表现较好。

2. 白电和小家电表现亮眼

• 白电：产品升级和原材料价格下降推动毛利率和净利润提升。
• 小家电：销售费用增加为二季度旺季做准备，厨电发展空间广阔。

3. 市场表现回顾

• 基金减仓：一季度家电股普遍被减持，与业绩增长和地产影响有关。
• 行业涨跌幅：白电和小家电微涨，黑电和配件下跌。

4. 投资策略

• 估值分析：当前估值较低，但有提升空间。
• 板块趋势：行业向产品和服务转型，白电和小家电前景较好。
• 个股建议：重点关注格力电器、美菱电器、老板电器、华帝股份和蒙发利等公司。

总结

2013年渤海家电板块整体业绩稳定增长，盈利能力显著优化，其中白电和小家电表现突出。白电板块受益于产品升级和原材料价格下降，毛利率和净利润均大幅提升。小家电板块在销售费用增加的背景下，展现出较高的成长性。黑电和配件板块则面临价格竞争和盈利压力。市场表现上，基金在一季度对家电股以减仓为主，板块估值回调。当前家电板块估值较低，但随着产品结构优化和盈利模式转变，未来有较大的估值提升空间。投资策略上，建议关注白电和小家电板块，尤其是空调、冰箱和厨电等细分领域，以及业绩增长较快的龙头企业。