> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恒立液压（601100）总结 ## 核心内容 恒立液压作为工程机械液压件领域的龙头企业，凭借强大的研发能力和市场拓展，持续巩固其行业地位。同时，公司积极布局人形机器人零部件赛道，尤其是线性驱动器业务，展现出新的增长潜力。 ## 主要观点 - **主业持续增长**：公司在工程机械液压件领域已占据领先地位，挖机油缸国内市占率超60%，泵阀市占率超30%。随着行业周期上行，公司有望进一步扩大市场份额。 - **人形机器人线性驱动器业务爆发在即**：预计2026年人形机器人将实现量产，未来五年全球需求预计达210万台，对应市场规模约3146亿元人民币。公司线性驱动器业务进展迅速，已具备量产能力，且客户拓展迅速。 - **研发投入强劲**：2022-2024年研发费用率稳定在7.8%左右，显示出公司对技术创新的重视，为其在新领域的发展提供了有力支撑。 - **盈利能力稳健**：尽管行业周期波动，公司通过优化运营和产品结构，实现了盈利能力的稳定，ROE保持在17%-18%之间。 - **投资评级为“买入”**：基于对公司未来业绩增长和行业前景的看好，维持“买入”评级，预计2025-2027年PE分别为50、40、32倍。 ## 关键信息 ### 一、业务发展情况 - **线性驱动器**： - 2026年人形机器人量产在即，预计未来五年全球需求达210万台，市场规模约3146亿元人民币。 - 公司已研发并量产超过50款线性驱动器产品，新增建档客户近300家。 - 公司在人形机器人零部件领域具备较强的竞争力，有望在新赛道中再立潮头。 - **工程机械液压件**： - 产品线从单一油缸拓展至油缸+泵阀，2024年泵阀收入占比达38%，油缸收入占比达51%。 - 历史数据显示，2014-2024年油缸收入复合增速为17%，泵阀收入复合增速为97%。 - 2025年上半年，公司销售挖机油缸30.83万只，同比增长超15%。 - 挖机泵阀在中大挖上取得突破，有望进一步提升在外资主机厂中的份额。 - 非挖板块产品销量同比增长超30%，在高机、装载机、农机等领域国内份额持续扩大，并向国外知名工程机械厂家供货。 ### 二、增长点与趋势 - **行业周期上行**：2025年挖机内销与外销分别同比增长18%与16%，公司有望在这一趋势中受益。 - **产品多元化**：公司收入逐渐多元化，产品谱系持续扩充，提升抗风险能力。 - **海外拓展**：公司正在积极开拓海外市场，尤其是人形机器人零部件领域。 ### 三、估值与盈利预测 - **预计2025-2027年收入分别为108、131、163亿元，同比增长15%、21%、25%**。 - **预计2025-2027年归母净利润分别为29、36、45亿元，同比增长15%、25%、25%**。 - **2025-2027年PE分别为50、40、32倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强**。 ### 四、风险提示 - **挖机销量不及预期**：若行业增长放缓，可能影响公司业绩。 - **人形机器人量产节奏不及预期**：若技术或市场推进缓慢，可能影响线性驱动器业务增长。 - **客户开拓不及预期**：若无法有效拓展新客户，可能影响市场份额和收入增长。 ### 五、财务摘要 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 93.90| 108.32| 130.99| 163.33| | 归母净利润（亿元）| 25.09| 28.79 | 36.12 | 45.16 | | EPS（元） | 1.87 | 2.15 | 2.69 | 3.37 | | P/E | 57 | 50 | 40 | 32 | | ROE | 17% | 17% | 18% | 18% | ### 六、主要财务比率 | 指标 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | 5% | 15% | 21% | 25% | | 归母净利润增速 | 0% | 15% | 25% | 25% | | 毛利率 | 43% | 43% | 44% | 44% | | 净利率 | 27% | 27% | 28% | 28% | | ROE | 17% | 17% | 18% | 18% | | P/E | 57 | 50 | 40 | 32 | | P/B | 9.09 | 7.69 | 6.44 | 5.36 | | EV/EBITDA | 19.89| 39.26 | 30.86 | 24.31 | ## 结论 恒立液压凭借在工程机械液压件领域的领先地位和人形机器人线性驱动器业务的快速进展，展现出强劲的增长潜力。公司持续的研发投入和市场拓展，使其在新旧赛道中均具备竞争优势，未来业绩增长可期。投资评级为“买入”，建议关注其在行业周期和新技术领域的双重驱动。