汽车零部件行业_自主共振_系列深度报告二_东风已至_自主零部件强者扬帆欲起航_33页_5mb

汽车零部件行业自主崛起分析总结

核心内容概览

汽车零部件行业市场规模庞大，2015年全球市场规模超过11万亿元，其中中国汽车零部件行业销售规模超3万亿元，但外资和合资企业仍占据主导地位，营收占比达80%。自主零部件行业虽起步较晚、技术积累薄弱，但具备巨大的成长潜力。随着行业集中度提升和进口替代加速，自主零部件品牌迎来崛起契机。

主要观点

• 行业格局变化：中国整车行业竞争格局正由分散走向集中，推动零部件行业集中度提升，为自主零部件供应商提供崛起机会。
• 合资品牌承压：随着自主品牌崛起，合资品牌对低成本和快速新品推出的需求增加，自主零部件的性价比、反应速度和服务优势更加显著。
• 自主零部件崛起路径：多数自主零部件企业通过绑定整车厂、专注细分领域和外延并购实现突破，其中专注细分领域的企业占比最高。
• 估值中枢上行：行业集中度提升和进口替代加速将带动零部件行业估值中枢上行，尤其是具备高单车配套价值、无绝对龙头压制和自主优势的企业。

关键信息

1. 市场规模差距大

• 2015年，中国汽车零部件行业销售规模超3万亿元，但外资和合资企业占80%。
• 2016年，全球汽车零部件供应商TOP100中仅5家为中国企业，合计营收占比为2.9%。
• 中国零部件供应商在数量和规模上均与世界领先企业存在明显差距。

2. 个体差距大

• 中国零部件供应商TOP100营收仅为全球TOP100的10.1%，TOP50营收仅为全球TOP50的10.9%。
• 延锋汽饰作为中国最大零部件供应商，其营收仅为博世的27.9%，显示出与世界巨头的差距。

3. 细分行业差距大

• 在发动机系统、传动系统等细分领域，中国自主零部件企业营收占比不足2%。
• 在汽车饰件、外饰等细分领域，中国自主企业如延锋汽饰、福耀玻璃、敏实集团等已具备一定国际竞争力。

4. 海外巨头崛起路径

• 绑定主机厂：电装、德尔福等企业通过绑定丰田、通用等整车厂实现共振崛起。
• 内生驱动力：博世凭借技术研发驱动行业变革，成为全球领先企业。
• 外延并购：大陆通过一系列并购进入多个细分领域，实现全球化布局。

5. 自主品牌崛起路径

• 绑定整车厂：延锋汽饰依托上汽集团实现快速发展，成为全球最大的汽车内饰供应商。
• 专注细分领域：敏实集团、福耀玻璃、中信戴卡等企业通过专注细分领域实现突破。
• 外延并购：德昌电机通过并购扩大业务版图，进入多个细分市场。

6. 估值中枢上行

• 自主零部件供应商营收增速有望达到30%以上，推动行业估值中枢上行。
• 申万汽车零部件板块市盈率从20倍增长至32倍，营收增速由26.7%上升至35.8%。

推荐标的

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响零部件行业整体发展。
• 新客户开拓受阻：自主零部件供应商在拓展市场时可能面临挑战。
• 自主品牌销量不及预期：若自主品牌销量增长不及预期，可能影响零部件供应商的业绩。

附录

• 相关报告：

  1. 《复刻手机汽车再造自主崛起最强音一“自主崛起”系列深度报告四》2017-02-25
  2. 《自主品牌的第三次扩张来自时代的引力一“自主崛起”系列深度报告三》2016-12-04
  3. 《齿轮上的群落演替一“自主的共振”汽车零部件系列深度报告之变速器》2016-11-24

• 图表资料来源：

  • 图1：2016年各国汽车销量占比
  • 图2：2016年全球百强零部件供应商各国营收合计占比
  • 图3：延锋汽饰发展历程
  • 图4：全球与中国汽车零部件供应商营收TOP50对比
  • 图5：汽车零部件细分领域中国与世界龙头供应商2016年营业收入比较
  • 图6：合格供应商认证流程
  • 图7：全球主要汽车零部件供应商成立时间与技术更新节点
  • 图8：德国三大汽车集团并购历史及2016年市场销量份额
  • 图9：美国三大汽车集团并购历史及集中度提升情况
  • 图10：2016年日本前六大自主整车厂非微型车销量占比
  • 图11：2016年韩国前三大自主整车厂销量占比
  • 图12：电装成为汽车零部件巨头之一的发展路径
  • 图13：德尔福成为汽车零部件巨头之一的发展路径
  • 图14：博世磁电点火系统装置
  • 图15：搭载博世D-Jetronic电喷系统的大众1600E轿车
  • 图16：德国大陆集团营收变化与主要并购事件
  • 图17：中国主要自主品牌汽车零部件供应商成立时间
  • 图18：中国主要自主品牌整车厂创立时间
  • 图19：2016年中国汽车销量份额分布
  • 图20：2016年中国乘用车销量中合资与自主品牌占比
  • 图21：整车厂一级供应商中自主零部件供应商占比
  • 图22：德美日系代表合资企业主要零部件产品供应商
  • 图23：延锋汽车内饰系统公司发展历程
  • 图24：敏实集团成长路径图
  • 图25：福耀玻璃营收变化及海外布局
  • 图26：2005-2016年中国乘用车品牌汽车销量CR10变化图
  • 图27：自主品牌乘用车销量份额占比
  • 图28：自主品牌乘用车市占率
  • 图29：自主品牌乘用车市占率-续
  • 图30：汽车制造业销售利润率
  • 图31：全球市场整车板块市盈率与营收增速
  • 图32：全球市场汽车零部件板块市盈率与营收增速
  • 图33：申万整车板块市盈率与营收增速
  • 图34：申万汽车零部件板块市盈率与营收增速
  • 图35：申万汽车零部件板块与整车板块营收增速

行业发展趋势

• 整车行业集中度提升：随着行业增速放缓，整车行业集中度将加速提升，推动零部件行业集中度同步提升。
• 进口替代加速：自主零部件供应商凭借性价比、反应速度和服务优势，逐步实现对合资品牌的进口替代。
• 成长属性显著：自主零部件行业具备超强的成长属性，未来有望开启新的成长纪元。

总结

中国自主零部件行业虽起步较晚、技术积累薄弱，但具备巨大的成长潜力。随着整车行业集中度提升和进口替代加速，自主零部件品牌将迎来崛起契机。推荐关注具备高单车配套价值、无绝对龙头压制和自主优势的企业，如拓普集团、新泉股份、星宇股份、万里扬、精锻科技、继峰股份、宁波高发、岱美股份等。同时，需关注宏观经济下行、新客户开拓受阻和自主品牌销量不及预期等风险。