20230425-国元证券-久祺股份-300994.SZ-久祺股份22年年报及23年一季报点评_业绩短期承压_长期增长势能不改_3页_1mb

久祺股份（300994）公司点评报告总结

业绩概括

报告分析久祺股份2022年及23年一季度的经营情况：

• 2022年：公司营收同比下降35.95%至237.6亿元，归母净利润同比下降182.0%至约16.8亿元。
• 2023年Q1：营收同比下降37.09%至48.7亿元，归母净利润同比下降67.37%至0.14亿元。

业绩下滑主因

海外市场业务需求不振是引发下滑的主要因素：

• 外籍/儿童自行车、助力电动自行车销售下滑显著；国外/国内业务收入同比下降36.92%及增长34.92%。

经营改善展现

• 毛利率回暖：2022毛利率达13.54%，同比增加0.91个百分点；2023年Q1虽微幅上升0.09pct，但整体趋势趋稳。
• 研发投入加大：2022年研发支出同比增长227.5%，用于增强产品竞争力。
• 产能扩张在即：金玖（天津）新工厂推进产能增长，带动电动助力车及山地自行车产量提升，助力欧洲等市场增长机遇转换为业绩贡献。

分析师建议与财务预测

维持“买入”评级，预测公司三年业绩如下：

• 2023年：预期营收约278.3亿元，归母净利润18.1亿元；
• 2024年：营收预计344.2亿元，净利润22.1亿元；
• 2025年：营收约413.8亿元，净利润26.8亿元。

股价对应PE分别为 2042x、1667x与1377x，均值略低于市场当前估值水平。

关键风险提示

• 汇率波动、原材料价格变化
• 产品同质化竞争加剧、国际市场需求恢复风险

注：数据与估值以分析师报告发布日期为准。