20240429-西南证券-久祺股份-300994.SZ-海外去库致订单承压_静待下游需求改善_8页_1mb

久祺股份2023年报及2024年一季报分析总结

核心内容

久祺股份在2023年及2024年一季度面临海外需求疲软带来的订单压力，但公司通过优化运营及拓展市场，逐步改善盈利状况。2024年一季度实现营收正增长，盈利能力显著提升，预计未来三年将保持稳定增长态势。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2023年公司实现营收20.1亿元，同比下降15.6%；归母净利润1.1亿元，同比下降36.6%；扣非净利润0.9亿元，同比下降40.8%。
  • 2024年第一季度营收5.3亿元，同比增长8.7%；归母净利润0.2亿元，同比增长55.1%；扣非净利润0.2亿元，同比增长77.6%。
  • 2023年毛利率为15%，同比提升1.5个百分点；2024年第一季度毛利率为12.8%，同比提升0.1个百分点。

• 业务结构：

  • 成人自行车收入3.3亿元，同比下降41.6%；
  • 儿童自行车收入3.8亿元，同比下降6.9%；
  • 助力电动自行车收入3.3亿元，同比下降29.4%；
  • 配件收入6.2亿元，同比下降22.6%；
  • 其他产品收入3.2亿元，同比增长177%。
  • 外销收入19.7亿元，同比下降14.8%；内销收入3708.4万元，同比下降43.4%。

• 盈利能力：

  • 2023年净利率为5.3%，同比下降1.8个百分点；
  • 2024年第一季度净利率为4.1%，同比增长1.2个百分点。

• 业务模式：

  • OBM（自主品牌）收入4.3亿元，同比增长3.8%；
  • ODM（代工）收入8.0亿元，同比下降34.7%；
  • 贸易模式收入7.7亿元，同比增长4.9%。
  • 公司通过跨境电商平台如AMAZON、速卖通、eBay、阿里国际站、自建站等方式拓展B2B与B2C业务，推动OBM业务增长。

• 产能与技术：

  • 德清募投项目和天津新工厂逐步投产，预计提升电动助力车自产产能及高端山地车生产能力；
  • 德清久胜引进自动化焊接机器人，实现焊接工序自动化，推动降本增效。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2024-2026年EPS分别为0.64元、0.83元、1.02元，对应PE分别为19倍、15倍、12倍；
  • 预计2024-2026年营业收入分别为26.11亿元、31.74亿元、36.99亿元，年均增长率分别为30.2%、21.5%、16.5%；
  • 归母净利润分别为14.92亿元、19.25亿元、23.83亿元，年均增长率分别为40.1%、29.0%、23.8%。

• 毛利率预测：

  • 成人自行车毛利率预计从20.1%提升至20.5%、21.0%、21.2%；
  • 儿童自行车毛利率预计从24.6%提升至25.5%、25.8%、26.2%；
  • 助力电动自行车毛利率预计从11.2%提升至15.0%、18.0%、20.0%；
  • 配件毛利率预计从13.2%提升至14.0%、15.0%、15.0%；
  • 其他产品毛利率预计从6.5%下降至5.0%、5.0%、5.0%。

• 估值与评级：

  • 公司2024年平均估值为15倍，与可比公司爱玛科技、春风动力相近；
  • 维持“持有”评级，预计未来6个月内公司股价涨幅介于10%与20%之间。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 汇率大幅波动；
• 国际贸易摩擦加剧；
• 行业竞争加剧；
• 新增产能项目投产不及预期。

附录数据

可比公司

估值指标

财务预测与估值

投资建议

• 评级：持有
• 理由：公司订单有望边际改善，新产能逐步释放，盈利能力持续修复，但海外需求疲软仍对公司造成一定影响。

重要声明

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