20220301-浙商证券-久祺股份-300994.SZ-久祺股份点评报告_新设久翼科技子公司_推动电踏车智能研发_3页_869kb

久祺股份（300994）投资报告总结

核心内容

久祺股份（300994）于2022年3月1日发布公告，宣布通过合资控股方式设立子公司“久翼智能科技有限公司”，注册资本为750万元，其中久祺股份出资450万元（占比60%），上海凌翼动力科技有限公司出资300万元（占比40%）。久翼科技的经营范围涵盖智能控制系统集成、人工智能基础软件开发、新兴能源技术研发、自行车及零配件零售、电动自行车销售等领域。

此次投资旨在加强公司在助力电动自行车智能模块的研发能力和品质管理，推动产品智能化升级，整合行业资源，提升在电踏车领域的竞争优势。随着电气化趋势、海外补贴政策及疫情下短途交通需求的增长，电踏车海外市场持续扩张，久祺股份的电踏车业务在2020年出货约11万台，预计2021年将实现翻倍式增长，未来三年有望维持高增长态势。

主要观点

• 战略意义：设立久翼科技是久祺股份在智能技术研发和电踏车业务布局上的重要一步，有助于提升产品技术含量和市场竞争力。
• 业务增长：电踏车和跨境电商自主品牌双轮驱动公司业绩增长，预计2021-2023年公司营收分别为37.08/46.97/59.95亿元，同比增长分别为62.22%、26.67%和27.64%。
• 盈利预测：归母净利润预计分别为2.14/2.99/4.32亿元，当前市值对应的PE分别为31.5/22.6/15.6倍，公司维持“买入”评级。
• 技术升级：久翼科技的设立将推动公司技术研发向智能化、高端化方向延伸，强化在电助力自行车领域的技术壁垒和市场地位。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 资产负债表（单位：百万元）：

  • 资产总计：2020年为1066，预计2023年将达2850。
  • 流动负债：2020年为624，预计2023年为1419。
  • 负债合计：2020年为629，预计2023年为1419。
  • 归属母公司股东权益：2020年为437，预计2023年将达1431。
  • 资产负债率：从2020年的58.98%下降至2023年的49.77%。

• 现金流量表（单位：百万元）：

  • 经营活动现金流：预计2023年为419。
  • 投资活动现金流：预计2023年为-16。
  • 筹资活动现金流：预计2023年为-4。
  • 现金净增加额：预计2023年为399。

• 利润表（单位：百万元）：

  • 营业收入：预计2023年为5995。
  • 营业利润：预计2023年为513。
  • 净利润：预计2023年为432。
  • EBITDA：预计2023年为507。

• 主要财务比率：

  • 成长能力：营收、营业利润、归属母公司净利润均保持稳定增长。
  • 获利能力：毛利率从20.18%下降至20.00%，净利率从6.86%提升至7.21%。
  • 偿债能力：流动比率和速动比率持续改善，资产负债率逐步下降。
  • 估值比率：P/E从43.04倍降至15.60倍，P/B从11.57倍降至4.71倍。

风险提示

• 宏观经济风险：市场需求可能因经济波动而紧缩。
• 国际贸易政策风险：政策变动可能影响公司出口业务。
• 新冠疫情风险：全球疫情可能对供应链和销售造成影响。
• 汇率波动风险：公司外销业务可能受汇率波动影响。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

投资评级说明

• 相对评级：以沪深300指数为基准，久祺股份维持“买入”评级，意味着其未来6个月内涨幅预计高于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：若行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上，评级为“看好”；若在-10%至+10%之间，则为“中性”；若低于-10%，则为“看淡”。

总结

久祺股份通过设立久翼科技子公司，强化了其在智能技术研发和电踏车业务上的布局。公司依托多年积累的海外渠道和一站式服务能力，预计未来三年电踏车和跨境电商自主品牌业务将持续驱动业绩高增长。财务数据显示公司盈利能力逐步增强，资产负债结构优化，估值水平持续下降，投资价值凸显。然而，公司仍需关注宏观经济、国际贸易政策、疫情及汇率波动等潜在风险。整体来看，久祺股份在智能模块和电踏车业务上的战略投资具有积极意义，未来发展前景值得期待。