20220827-东兴证券-久祺股份-300994.SZ-短期订单受多重困难影响_修炼内功看好长期发展_7页_438kb

久祺股份（300994）总结

核心内容概述

久祺股份（股票代码：300994）是一家专注于自行车整车及其零部件和相关衍生产品设计、研发、生产和销售的企业，产品出口至全球五大洲80多个国家和地区。尽管公司上半年面临多重困难影响，导致主营收入同比下降，但其归母净利润和扣非净利润均实现增长，展现出较强的盈利能力与抗压能力。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 上半年主营收入：13.61亿元，同比下降13.86%。
• 归母净利润：1.01亿元，同比上升18.76%。
• 扣非净利润：9678.31万元，同比上升23.84%。
• 第二季度表现：
  • 主营收入5.86亿元，同比下降29.36%。
  • 归母净利润5900.44万元，同比上升13.23%。
  • 扣非净利润5430.94万元，同比上升19.16%。
• 毛利率：13.13%（去年同期16.63%），同口径下提升接近1个百分点。
• 净利率：7.45%，较去年同期提升2.04个百分点。
• 财务费用：-4100万元（去年同期690万元），主要因人民币贬值带来的汇兑损益增加。

2. 业务分析

• 分产品表现：
  • 成人自行车收入3.99亿元，同比下降25%。
  • 儿童自行车收入2.04亿元，同比下降33%。
  • 助力电动车收入2.57亿元，同比增长99%，成为增长亮点。
  • 配件收入4.66亿元，同比下降12%。
• 分业务模式：
  • 自主品牌业务收入约1.6亿元，同比增长约30%。
  • 代工业务+贸易业务推测下滑约18%，受俄乌战争及疫情物流影响。

3. 市场与订单情况

• 短期订单偏弱：受俄乌战争影响欧洲需求、美洲渠道库存高企等因素影响，预计下半年订单量将下降超过10%。
• 长期发展看好：公司在助力电动车领域具备多年经验，且自主品牌在北美、南美及东南亚市场具有一定影响力，未来增长空间较大。

4. 公司战略布局与内功修炼

• 产能布局：欧洲工厂落地，国内募投扩产项目施工顺利。
• 研发投入：与高校合作推进电池管理系统研发。
• 渠道建设：国内业务团队组建完毕，为未来国内业务发展做准备。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为2.80亿元，EPS为1.44元。
  • 2023年归母净利润预计为3.48亿元，EPS为1.79元。
  • 2024年归母净利润预计为4.69亿元，EPS为2.41元。
• PE与PB：
  • 2022年对应PE为17.24倍，2023年为13.89倍，2024年为10.30倍。
  • 2022年对应PB为3.98倍，2023年为3.61倍，2024年为3.15倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，基于公司长期发展潜力与盈利恢复预期。

风险提示

• 疫情超预期
• 战争时间超预期
• 原材料价格上涨超预期
• 海运费价格上涨超预期
• 人民币汇率升值

财务指标预测

总结

久祺股份在短期面临订单下滑、外部环境不确定等压力，但其核心业务如助力电动车保持高增长，自主品牌业务亦表现稳健。公司积极布局产能、研发与渠道，强化内功以应对挑战，长期发展仍被看好。尽管2022年收入预测有所下调，但公司盈利能力持续增强，且未来利润率有望进一步提升。投资建议为“推荐”，未来成长空间广阔。