20220424-东北证券-久祺股份-300994.SZ-电踏车驱动成长_盈利能力有望边际改善_4页_729kb

久祺股份（300994）公司点评总结

核心内容

久祺股份是一家轻工制造企业，2021年实现营收37.1亿元，同比增长62.31%；归母净利2.05亿元，同比增长30.91%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.8元。2022年第一季度实现营收7.74亿元，同比增长3.31%；归母净利0.42亿元，同比增长27.41%。

主要观点

产品结构优化

• 整车类产品为主要收入来源，2021年整车类营收23.29亿元（同比增长69.5%），配件类营收12.4亿元（同比增长73.91%）。
• 助力电动自行车和成人自行车营收大幅增长，分别达3.57亿元（+101%）和12.15亿元（+100%），在总营收中的占比分别为9.63%和32.75%，较之前有所提升。

盈利能力展望

• 2021年销售毛利率为12.63%（同比-7.55pct），销售净利率为5.53%（同比-1.33pct），毛利率下滑主要由于会计准则变化及原材料、海运费用上涨。
• 随着高毛利自主品牌业务规模扩大，以及原材料、海运、汇率等因素回落，公司盈利能力有望边际改善。

投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利分别为2.65亿元、3.5亿元和4.26亿元，对应PE分别为20.4倍、15.43倍和12.66倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价为35元/股。

关键信息

财务数据

风险提示

• 经济环境变化风险
• 贸易政策变化风险
• 业绩及估值不及预期风险

估值与成长性

• 2022年目标价为35元/股，当前收盘价为27.80元。
• 2022年12个月股价区间为24.10~57.28元。
• 预计2022-2024年营业收入增长率分别为22.16%、22.59%和22.44%。
• 净利润增长率分别为28.98%、32.24%和21.84%。

研究团队

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 孟欣：东北证券轻工组研究助理，负责辅助研究工作。

分析师声明

• 报告内容基于合规、客观、专业、审慎原则制作，所采用数据来源合法合规，反映真实观点。
• 报告结论未受任何第三方影响或授意。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示总结

• 经济环境变化可能导致市场需求波动。
• 贸易政策调整可能影响公司出口业务。
• 业绩及估值可能因市场预期变化而不及预期。