20240422-国盛证券-久祺股份-300994.SZ-代工订单回暖_跨境电商高增_3页_679kb

久祺股份(300994SZ)2023年报&2024一季报分析总结

整体业绩概况

• 2023年：实现营业收入200.6亿元，同比下降156%，归母净利润10.6亿元，下降366%，扣非归母净利润同比下降408%。
• 2024Q1：业绩显著修复，营业收入52.9亿元，同比增长87%，归母净利润2.1亿元，增长551%，扣非归母净利润1.9亿元，增长776%。

业务结构分析

1. 产品结构（2023年）：
   • 成人车/儿童车/电踏车及其他产品收入分别为33.2/38.4/32.7/62.4/31.7亿元，同比变动大幅分化，电踏车其他产品表现突出。
   • H2表现：成人车同比下降48%，儿童车增长220%；电踏车H2同比下滑758%，但预计2024年需求将改善。
2. 订单情况：自2023年底起订单逐步回暖，2024Q1收入已修复，预计Q2将延续改善趋势。

盈利能力与运营效率

1. 盈利能力：
   • 2023年毛利率150%，同比提升15个百分点；归母净利率5.3%，同比下降18个百分点。
   • 2024Q1毛利率128%，归母净利率4.1%，环比提升。
   • 费用率：2024Q1期间费用率7%，同比下降23个百分点（主要系财务费用下降所致）。
2. 现金流与周转：
   • 2023年净经营现金流为14.7亿元，2024Q1净现金流-9.2亿元，营运能力稳中有升。

财务预测与投资建议

• 盈利预测（2024-2026年）：净利润预期为15/20/24亿元，对应PE分别为175X、135X、108X，维持“增持”评级。
• 下调预期原因：电踏车开拓不及预期及低毛利产品占比提升超预期。
• 风险提示：需求复苏不及预期、电动车渗透率增长放缓、原材料与汇率波动风险。

要点摘要

• 收入修复：2024Q1业绩显著改善，反映订单回暖与需求修复。
• 业务分化：传统成人车、儿童车稳步恢复，电踏车短期承压，长期需求有望改善。
• 盈利能力：毛利率回升，期间费用控制良好，汇兑收益增厚利润。
• 产能扩张：通过德清工厂和天津金玖工厂产能释放提升产品附加值。

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**注：本文仅总结报告核心内容，数据及结论以原始报告为准。**