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久祺股份（300994）简要总结

核心内容

久祺股份（300994）是一家专注于电动自行车及相关产品的制造企业。2022年4月27日发布的简评报告指出，公司2021年全年实现营业收入37.1亿元，同比增长62.31%；归母净利润2.05亿元，同比增长30.91%。2022年第一季度实现营业收入7.74亿元，同比增长3.31%；归母净利润0.42亿元，同比增长27.41%。公司整体成长动能强劲，盈利改善可期，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 业务增长显著

• 产品线增长：2021年公司成人自行车、儿童自行车及助力电动自行车分别实现营收12.15亿元、7.43亿元和3.57亿元，同比增长分别为100.5%、33.69%和101.06%。
• ODM业务表现突出：2021年ODM业务实现营收22.58亿元，同比增长72.73%，成为公司主要增长动力。
• 自主品牌发展：OBM业务实现营收4.66亿元，同比增长31.02%，显示公司在品牌建设上的积极进展。

2. 盈利能力展望

• 毛利率波动：受新会计准则及成本上涨影响，2021年毛利率同比下降7.54个百分点至12.63%。剔除新准则影响后，毛利率仍同比下降3.61个百分点。
• 净利率稳定：2021年净利率同比下降1.33个百分点至5.53%。2022年第一季度毛利率及净利率分别为12.67%和5.49%，环比有所回升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.05亿元、4.08亿元和5.18亿元，对应当前市值的PE分别为16倍、12倍和9倍，显示未来盈利有望持续改善。

3. 财务状况分析

• 资产增长：2021年公司总资产为1,931百万元，预计2022-2024年将分别增至2,425百万元、3,007百万元和3,803百万元。
• 负债管理：2021年负债合计为854百万元，预计2022-2024年将分别增至1,166百万元、1,472百万元和1,941百万元。资产负债率预计从44.2%上升至51.0%，显示公司融资规模有所扩大。
• 现金流表现：2021年公司现金净增加额为388百万元，预计2022年现金净增加额为-87百万元，后续两年则预计为99百万元和255百万元，显示公司资本支出增加，但经营现金流有望改善。

关键信息

1. 投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务增长迅速，ODM业务表现强劲，自主品牌逐步培育，未来盈利能力有望回暖。

2. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对毛利率产生负面影响。
• 海运运力紧张：可能影响供应链效率及成本。
• 汇率波动：可能对盈利造成不确定性。

3. 财务预测

4. 财务比率

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，具有丰富的行业研究经验。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券，协助分析师进行研究工作。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

久祺股份在2021年实现了显著的营收和利润增长，尤其是ODM业务的扩张，成为公司主要增长动能。尽管面临原材料和海运成本上升、汇率波动等风险，公司盈利能力有望随着成本压力缓解及产能提升而改善。分析师预计公司未来三年盈利将持续增长，给予“买入”评级。