20220826-国元证券-久祺股份-300994.SZ-久祺股份2022年半年报点评_助力电动自行车高增长_利润率提升明显_3页_1mb

久祺股份2022年半年报总结

核心内容

久祺股份于2022年发布半年报，数据显示其上半年营业收入为13.61亿元，同比下降13.86%；归母净利润为1.01亿元，同比增长18.76%；扣非归母净利润为0.97亿元，同比增长23.84%。尽管整体营收下滑，但公司盈利能力有所增强，且助力电动自行车业务表现突出。

主要观点

• 助力电动自行车业务高增长：助力电动自行车业务收入同比增长99.21%，成为公司主要收入来源之一，占主营业务收入的18.92%。该业务受益于锂电池技术升级和新能源车趋势，预计未来将保持高增长态势。
• 营收下滑原因：公司整体营收下降主要受海外核心市场需求下降及俄乌冲突对乌克兰业务的影响，导致订单量减少。
• 毛利率改善：2022年第二季度毛利率为13.74%，较2021年第二季度提升4.30个百分点；净利率为10.06%，较2021年第二季度提升3.78个百分点。财务费用率下降主要由于人民币贬值带来的汇兑损益增加。
• 国际化品牌优势：公司拥有多个国内外品牌，包括“Logan”、“小趣”、“DRBIKE”等，未来将通过技术升级和品牌收购进一步巩固市场地位。
• 产能扩张与战略投入：公司正推进“年产100万辆自行车及100万辆电动助力车智能制造项目”和“年产160万辆自行车、童车及40万辆电动助力车数字化技术改造项目”，以扩大竞争优势。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为38.63/46.40/54.85亿元，归母净利润分别为2.71/3.30/3.99亿元，EPS分别为1.40/1.70/2.05元/股，当前股价对应PE为18/15/12倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

各业务板块收入占比

盈利能力分析

• 毛利率：2022年Q2为13.74%，较2021年Q2提升4.30个百分点。
• 净利率：2022年Q2为10.06%，较2021年Q2提升3.78个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：6.36%，同比下降3.02个百分点。
  • 管理费用率：1.35%，同比上升0.60个百分点。
  • 研发费用率：0.92%，同比上升0.51个百分点。
  • 财务费用率：-6.92%，同比下降8.26个百分点。

市场与行业趋势

• 助力电动自行车需求上升：欧洲市场助力电动自行车销量增长显著，德国增速超30%，荷兰占比达40%。
• 绿色出行趋势：自行车零排放特性符合“节能减排”趋势，成为各国鼓励使用的交通工具。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 国际形势变化
• 国际市场需求波动
• 汇率波动风险

财务预测（单位：亿元）

基本数据

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司自有品牌线上线下渠道快速拓展，产能扩张有序推进，高毛利产品收入占比增长，中长期前景可期。

估值指标

投资评级说明

分析师声明

报告内容基于合规数据和专业分析，反映了分析师的研究观点，不构成投资建议。