20140303-兴业证券-食品饮料_研究月报-Q4利润增速放缓明显_3月关注顺鑫和乳业_21页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2014年2月，食品饮料板块整体上涨2.1%，跑赢沪深300指数。其中，白酒、软饮料和葡萄酒表现突出，分别上涨5.5%、3.0%和1.6%，而啤酒、肉制品、食品综合、乳制品和调味品则出现下跌，乳制品调整明显。行业整体利润增速放缓，Q4营业利润增速从Q3的-10%下降至-30%，中小大众消费品企业利润增速由11%下降至-6%。

主要观点

• 短期关注点：行业增速放缓，预计2014年将继续维持。3月关注顺鑫农业和乳业的修正性机会，以及糖酒会、1-2月效益数据、茅台年报和季报等关键信息节点。
• 重点推荐组合：顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品和伊利股份。
• 行业估值：食品饮料板块估值处于5年来历史最低水平附近，但近三个月有明显上涨趋势。白酒板块市盈率已接近历史最低值，而非白酒板块市盈率则有所下降。

关键信息

• 行业表现：白酒板块获得超额收益，但非白酒板块普遍增速放缓。
• 重点公司表现：
  • 顺鑫农业：13PE为32.8，14PE为14.8，评级为增持。
  • 双汇发展：13PE为28.3，14PE为22.4，评级为增持。
  • 青青稞酒：13PE为22.0，14PE为16.8，评级为增持。
  • 老白干酒：13PE为51.2，14PE为13.8，评级为增持。
  • 古井贡酒：13PE为17.9，14PE为14.6，评级为增持。

重点数据更新

• 生鲜乳价格：2月价格首次下降，但同比上涨24.6%。
• 婴幼儿奶粉价格：2月21日价格环比持平。
• 猪肉价格：2月28日环比下跌2.7%，但仔猪价格上涨4.9%。
• 大麦进口均价：1月同比下降18%，环比下降12%。
• 乳品进口：婴幼儿食品进口量增长30%，但单价环比下降5.5%；大包奶粉进口量增长66%，单价同比上涨54%。
• 葡萄酒进口：1月进口量下降22%，单价下降6%。
• 白酒出口：1月出口量增长7.6%，单价增长18%。

重点公告与新闻

• 双汇发展：13年收入450亿，净利38.6亿，EPS1.75元，同比增33.7%；2014年郑州和南宁产能将投产，预计肉制品和屠宰量分别增长14%和28%。
• 三元股份：定增募资不超过40亿元，用于乳粉项目和并购扩产，首农集团持股比例提升至35.8%。
• 贝因美：因黑芝麻营养面条亚硝酸盐超标，股价重挫跌停，累计下跌超15%。
• 伊利股份：在荷兰建立研发中心，拓展全球食品领域。
• 皇氏乳业：水牛奶产品3月进入湖南市场，但主要市场仍集中在广西和云南。

风险提示

• 食品安全：贝因美事件显示行业存在食品安全风险。
• 行业增速放缓：2月企业利润增速回落超预期，行业短期无大机会。

投资评级

• 行业评级：中性（维持）。
• 公司评级：重点推荐公司包括顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品和伊利股份。

盈利预测

• 老白干酒：EPS 2014E为1.86元，PE为11.7倍，净利润增速274%。
• 顺鑫农业：EPS 2014E为1.00元，PE为15.2倍，净利润增速290%。
• 古井贡酒：EPS 2014E为1.66元，PE为11.6倍，净利润增速24%。
• 山西汾酒：EPS 2014E为2.04元，PE为8.0倍，净利润增速10%。
• 贵州茅台：EPS 2014E为16.15元，PE为9.3倍，净利润增速13%。
• 双汇发展：EPS 2014E为2.15元，PE为19.6倍，净利润增速26%。
• 伊利股份：EPS 2014E为1.19元，PE为29.5倍，净利润增速-17%。
• 青青稞酒：EPS 2014E为1.12元，PE为16.9倍，净利润增速31%。
• 洋河股份：评级为中性，EPS 2014E为4.04元，PE为12.6倍，净利润增速-20%。

重点公司数据汇总

总结

2014年2月，食品饮料行业整体表现优于大盘，但部分子行业如乳制品和调味品下跌明显。白酒板块表现突出，而非白酒板块普遍增速放缓。重点推荐公司包括顺鑫农业、双汇发展、古井贡酒、青青稞酒、安琪酵母、洋河股份、老白干酒、中炬高新、沱牌舍得、南方食品和伊利股份。行业估值处于历史低位，但有回升趋势，短期内关注顺鑫和乳业的修正性机会。同时，行业面临食品安全和增速放缓的风险，需谨慎对待。