食品饮料行业2017年中报业绩前瞻：稳中求胜，关注乳业复苏白酒次高端红利_23页-2mb

报告摘要

食品饮料行业2017年中报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2017年第二季度（2Q17）食品饮料行业的整体表现，重点聚焦于白酒次高端和乳业复苏两大主线，同时对葡萄酒、啤酒、调味品及其他食品饮料子行业进行了预测与评估。

主要观点

白酒行业：
- 2Q17行业有望延续双位数增长，次高端白酒仍是主力。
- 茅台、五粮液控量挺价，为次高端酒企提供红利机会。
- 重点公司如贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒、沱牌舍得、古井贡酒等预计营收和净利均实现不同程度增长。
- 老白干酒预计扭亏，沱牌舍得净利增速显著，水井坊和酒鬼酒净利增速分别达到196%和43%。
乳制品行业：
- 行业需求回暖，竞争趋缓，伊利股份作为龙头，预计2Q17营收增速回升至15%，净利增速虽低但扣非增速有望超60%。
- 原奶价格温和上涨，促使行业竞争趋缓，费用率下降，净利率上升。
葡萄酒行业：
- 国产葡萄酒市场份额仍在下降，但进口酒冲击或减弱，张裕A预计营收和净利增速分别为0%和-4%，短期增长乏力。
啤酒行业：
- 行业呈现弱企稳迹象，成本下降有利于盈利恢复。
- 进口啤酒冲击减弱，国产啤酒产量增速降幅收窄。
屠宰及肉制品行业：
- 猪价下行，有利于屠宰盈利和肉制品吨利提升。
- 双汇发展预计2Q17营收和净利分别增长-1%和+9%，屠宰量有望提升。
调味品行业：
- 行业营收保持快速增长，海天味业和中炬高新预计净利增速分别为19%和20%。
- 产品提价和成本下降利好毛利率，但竞争加剧可能影响净利增速。

关键信息

投资建议

关注三类品种：
1. 估值较低且很可能超预期：如伊利股份。
2. 估值不算贵，增速较快且确定性高：如贵州茅台、大北农、海天味业、中炬高新、洋河股份、五粮液。
3. 进一步确认公司正底部向上：如双汇发展、桃李面包、三全食品、酒鬼酒、舍得，但公司间业绩特征和估值情况差异较大，操作需因人而异。

风险提示

消费增速低于预期；
重大食品安全事件；
原料成本涨幅超预期。

图表与数据概览

白酒行业

贵州茅台：预计2Q17营收、净利同比分别增长33%和28%。
五粮液：预计2Q17营收增长5%，净利增长25%。
洋河股份：预计2Q17营收增长12%，净利增长14%。
泸州老窖：预计2Q17营收增长13%，净利增长13%。
水井坊：预计2Q17营收增长80%，净利增长196%。
酒鬼酒：预计2Q17营收增长25%，净利增长43%。
山西汾酒：预计2Q17营收增长10%，净利增长28%。
老白干酒：预计2Q17营收增长8%，净利扭亏。
沱牌舍得：预计2Q17营收增长15%，净利增长419%。
古井贡酒：预计2Q17营收增长15%，净利增长25%。

乳制品行业

伊利股份：预计2Q17营收增长15%，净利增长2%。
行业趋势：液态奶需求改善，奶粉营收增速有望加快，竞争趋缓。

葡萄酒行业

张裕A：预计2Q17营收增长0%，净利下降4%，短期增长乏力。

啤酒行业

行业趋势：弱企稳，成本下降利于盈利恢复。
进口啤酒冲击减弱，国产啤酒产量增速降幅收窄。

屠宰及肉制品行业

双汇发展：预计2Q17营收增长-1%，净利增长9%。
猪价下行，利好屠宰和肉制品盈利能力。

调味品行业

海天味业：预计2Q17营收增长15%，净利增长19%。
中炬高新：预计2Q17营收增长5%，净利增长20%。

其他食品饮料公司

三全食品：预计2Q17营收增长11%，净利增长20%。
桃李面包：预计2Q17营收增长24%，净利增长6%。
大北农：预计2Q17营收增长12%，净利增长42%。
安琪酵母：预计2Q17营收增长9%，净利增长36%。
克明面业：预计2Q17营收增长5%，净利增长10%。

总结

整体来看，2017年第二季度食品饮料行业呈现稳中向好的趋势，尤其是白酒次高端和乳制品行业表现突出。建议投资者关注估值较低且业绩有望超预期的伊利股份，估值合理且增长确定性强的贵州茅台、大北农、海天味业、中炬高新、洋河股份、五粮液，以及业绩确认底部向上的双汇发展、桃李面包、三全食品、酒鬼酒、舍得。同时，需警惕消费增速放缓、食品安全事件及原料成本上涨等风险。

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