20220824-天风证券-安井食品-603345.SH-疫情下凸显主业增长韧性_预制菜板块逻辑持续强化_4页_704kb

报告摘要

安井食品于2022年8月24日发布半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过强化预制菜板块布局，提升了主业增长的韧性，并在疫情反复背景下仍保持良好发展态势。

收入与利润增长：2022年上半年，公司实现营业收入52.75亿元，同比增长35.47%；归母净利润4.53亿元，同比增长30.35%。其中，第二季度营业收入29.36亿元，同比增长46.07%；归母净利润2.49亿元，同比增长43%。
预制菜板块表现突出：公司预制菜板块增速明显，尤其是新宏业、冻品先生和安井小厨等业务，均实现较高增长。其中，菜肴制品营收同比增长185.33%，成为业绩增长的重要驱动力。
渠道拓展与优化：公司通过增加经销商数量、深化BC类超市渠道及探索电商模式，实现了经销渠道的稳定增长。2022年上半年末，经销商数量达1752家，较2021年末增加100家。
费用控制与净利率改善：公司销售费用率同比下降，管理费用率略有上升，研发费用率下降。净利率有所改善，2022年上半年净利率为8.72%，同比微降0.21个百分点，但整体呈现优化趋势。
盈利预测上调：基于半年报利润增长超预期，公司盈利预测被上调。预计2022-2024年营收分别为116.14亿元、145.75亿元和185.13亿元，同比增长分别为25.26%、25.49%和27.02%；净利润分别为10.25亿元、13.78亿元和18.07亿元，同比增长分别为50.23%、34.39%和31.15%；EPS分别为3.49元、4.70元和6.16元，维持“买入”评级。

2022年上半年：
- 营业收入：52.75亿元，同比增长35.47%
- 归母净利润：4.53亿元，同比增长30.35%
- 第二季度营业收入：29.36亿元，同比增长46.07%
- 第二季度归母净利润：2.49亿元，同比增长43%

毛利率：2022年上半年为21.86%，同比下降2.19个百分点
净利率：2022年上半年为8.72%，同比下降0.21个百分点
费用率：
- 销售费用率：7.73%，同比下降1.40个百分点
- 管理费用率：3.56%，同比上升0.36个百分点
- 研发费用率：0.83%，同比下降0.14个百分点