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安井食品（603345.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

安井食品于2022年10月14日发布2022年三季度业绩快报，显示公司业绩符合市场预期，同时第二增长曲线初见成效。分析师孙山山对公司的经营策略、财务表现及未来发展前景进行了深入分析，并维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q1-Q3营收：81.56亿元，同比增长 33.78%
• 2022年Q1-Q3归母净利润：6.89亿元，同比增长 39.62%
• 2022年Q3营收：28.81亿元，同比增长 30.8%
• 2022年Q3归母净利润：2.36亿元，同比增长 61.6%
• 净利率：2022年Q1-Q3为 8.45%（同比提升0.3pct），Q3为 8.2%（同比提升1.5pct）

增长驱动因素

• 主业稳定增长：预计实现两位数增长
• 并表效应：8月并表新宏业速冻调味小龙虾等产品，带来收入增量
• 产品结构优化：冻品先生与安井小厨等第二曲线产品表现亮眼，推动净利率提升

关键信息

战略方向

• 实施“双剑合璧、三路并进”经营策略
• 执行“BC兼顾、全渠发力”渠道策略
• 预制菜业务聚焦 BC端，注重 选品与爆品打造
• 冻品先生以 C端为主，聚焦 川湘系列，近期成立 预制菜肴事业部
• 安井小厨以 B端为主，聚焦 点心调理类、蒸炸类产品

盈利预测

财务健康指标

• 资产负债率：持续下降，从 41.4%（2021A）降至 34.8%（2024E）
• ROE：从 13.3%（2021A）提升至 20.9%（2024E）
• 资产周转率：从 1.1（2021A）提升至 1.5（2024E）
• 应收账款周转率：从 16.4（2021A）提升至 30.4（2024E）
• 存货周转率：从 3.0（2021A）提升至 5.2（2024E）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 预制菜推广不及预期
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格上涨

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 预期涨幅：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 ＞20%

证券分析师承诺

本报告由华鑫证券分析师孙山山撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容客观、公正，不涉及任何利益补偿。

证券分析师背景

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，现为华鑫证券食品饮料首席分析师。曾获2021年东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等荣誉。
• 何宇航：山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得传播或引用
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总结

安井食品在2022年三季度业绩表现稳健，符合市场预期，且通过产品结构优化实现净利率持续改善。公司坚持“主食发力、主菜上市”战略，推动预制菜业务发展，形成第二增长曲线。财务指标显示公司盈利能力增强，资产运营效率提升，资产负债率下降，具备良好的成长性和盈利潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景乐观，但需关注宏观经济、疫情、原材料价格等风险因素。