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拟收购凯立特医疗51%股权，强势进入动态血糖监测（CGM）领域

核心内容

鱼跃医疗宣布拟收购凯立特医疗51%股权，成为其控股股东，此举标志着公司正式进军动态血糖监测（CGM）领域。凯立特医疗由生物分析化学博士张亚南创立，拥有强大的研发实力，其核心产品CGM已获得CE和NMPA认证，具备良好的市场前景。

主要观点

• 战略意义重大：此次收购是鱼跃医疗“呼吸+血糖及POCT+感控”三大战略成长赛道的重要一步，有助于公司拓展在血糖及POCT领域的业务布局。
• 技术与制造协同：鱼跃医疗将利用自身的生产制造能力，与凯立特医疗的技术优势结合，实现CGM产品的规模化生产，增强市场竞争力。
• 糖尿病市场潜力巨大：根据国际糖尿病联盟数据，中国糖尿病患者数量预计从2019年的1.16亿增长至2030年的2亿，形成巨大的血糖管理市场需求。
• CGM市场前景广阔：尽管CGM在国内市场渗透率较低，但在欧美已逐渐普及，未来增长空间广阔，鱼跃医疗有望通过此次收购抢占先机。

关键信息

收购概况

• 收购比例：鱼跃医疗拟收购凯立特医疗51%股权，成为控股股东。
• 创始人持股：张亚南先生持有凯立特医疗22.6%股权。
• 标的估值：凯立特医疗整体估值为8亿元。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2020年为67.26亿元，2021-2023年分别为66.29亿元、81.51亿元、100.49亿元。
• 归母净利润：预计2020年为17.59亿元，2021-2023年分别为12.91亿元、15.77亿元、19.41亿元。
• 每股收益：预计2020年为1.75元/股，2021-2023年分别为1.29元、1.57元、1.94元。
• PE估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为24倍、19倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标分析

• 资产负债表：2020年资产总计为100.65亿元，流动资产为53.35亿元，非流动资产为47.3亿元。
• 利润表：2020年营业收入为67.26亿元，归母净利润为17.59亿元，毛利率为52.7%。
• 现金流：2020年经营活动现金流净额为28.31亿元，投资活动现金流净额为-15.58亿元，筹资活动现金流净额为-4.54亿元。
• 财务指标：2020年ROIC为47.9%，ROE为23.4%，资产负债率25.5%。

风险提示

• 收购整合风险：收购后的整合效果可能影响公司整体运营。
• 订单变动风险：后续订单可能存在变动，影响盈利预期。

市场数据

• 收盘价：30.38元
• 一年最低/最高价：25.42元 / 40.92元
• 市净率（P/B）：4.09倍
• 流通A股市值：255.49亿元

重要财务与估值指标

• 每股收益（EPS）：2020年为1.75元，2021-2023年分别为1.29元、1.57元、1.94元。
• 每股净资产：2020年为7.42元，2021-2023年分别为8.41元、9.68元、11.32元。
• P/E：2020年为17.31倍，2021-2023年分别为23.58倍、19.31倍、15.69倍。
• EV/EBITDA：2020年为12.77倍，2021-2023年分别为16.81倍、13.55倍、10.84倍。

相关研究

1. 《鱼跃医疗（002223）：Q3业绩超预告上限，疫情助推公司品牌度提升》（2020-10-22）
2. 《鱼跃医疗（002223）：抗疫产品收入大幅增加，线上Q2恢复增长》（2020-08-17）
3. 《鱼跃医疗（002223）：业绩符合预期，疫情发挥作用利好公司产品品牌建设》（2020-03-01）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

免责声明

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