20260427-财信证券-鱼跃医疗-002223.SZ-海外业务稳步拓展_CGM表现亮眼_4页_532kb

鱼跃医疗（002223.SZ）公司点评总结

核心内容概述

本报告为R3级投资报告，由龙靖宁分析师发布，对鱼跃医疗（002223.SZ）在2026年4月27日的经营状况、财务表现及未来展望进行了分析，并给出“增持”评级。报告内容涵盖公司业绩、业务板块表现、财务指标、估值数据及投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司实现营收79.55亿元，同比增长5.14%；归母净利润14.82亿元，同比下降17.94%；扣非归母净利润11.69亿元，同比下降16.10%。
• 2026年一季度：公司营收23.70亿元，同比下降2.69%；归母净利润4.28亿元，同比下滑31.44%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下滑20.00%。

2. 业务板块亮点

• 血糖管理及POCT：2025年营收同比增长24.34%，主要得益于Anytime4和Anytime5系列新品上市，CGM业务营收实现翻倍以上增长。
• 急救解决方案及其他：2025年营收同比增长48.69%，达到3.55亿元，表现尤为突出。
• 家用健康检测解决方案：2025年营收同比增长0.91%，主要产品如电子血压计、红外测温仪表现稳定。
• 临床器械及康复解决方案：2025年营收同比增长2.17%，消毒感控系列回归增长。
• 呼吸治疗解决方案：2025年营收同比下降1.87%，但家用呼吸机业务增长，制氧机降幅缩窄。

3. 海外业务拓展

• 海外业务持续增长，外销收入同比增长29.86%，达到12.32亿元，营收占比提升2.95个百分点至15.49%。
• 欧美区域销售突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长。

4. 费用投入

• 公司加大全球化、数智化、穿戴化战略投入，2025年期间费用同比增长24.27%，其中销售费用增长29.53%，管理费用增长11.04%，研发费用增长4.29%。

5. 未来展望

• 预计2026~2028年公司营收分别为87.79亿元、97.08亿元、105.31亿元，分别同比增长10.36%、10.58%、8.49%。
• 归母净利润预计分别为15.83亿元、19.70亿元、22.39亿元，分别同比增长6.80%、24.47%、13.64%。
• EPS预计分别为1.58元、1.96元、2.23元，未来增长可期。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：2024A为75.66亿元，2025A为79.55亿元，2026E为87.79亿元。
• 归母净利润：2024A为18.06亿元，2025A为14.82亿元，2026E为15.83亿元。
• 每股收益：2024A为1.80元，2025A为1.48元，2026E为1.58元。
• 每股净资产：2024A为12.50元，2025A为13.21元，2026E为14.23元。
• 市盈率（P/E）：2024A为17.64，2025A为21.50，2026E为20.13。
• 市净率（P/B）：2024A为2.54，2025A为2.41，2026E为2.23。
• 股息率：2024A为0.03，2025A为0.01，2026E为0.02。

财务指标

• 毛利率：2024A为50.14%，2025A为50.60%，预计2026E为50.98%。
• 销售净利率：2024A为23.85%，2025A为18.66%，预计2026E为17.98%。
• ROE：2024A为14.40%，2025A为11.19%，预计2026E为11.09%。
• 资产负债率：2024A为19.12%，2025A为16.97%，预计2026E为17.65%。
• 流动比率：2024A为3.44，2025A为1.54，预计2026E为1.90。
• 速动比率：2024A为2.78，2025A为0.54，预计2026E为0.94。
• 股利支付率：2024A为44.40%，2025A为27.06%，预计2026E为34.97%。
• 总资产周转率：2024A为0.48，2025A为0.49，预计2026E为0.50。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国际贸易摩擦
• 新产品研发销售进度不及预期
• 并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险

投资建议

• 公司为国内家用医疗器械龙头，未来有望凭借丰富的产品布局、创新功能及营销推广，持续提升市占率。
• 维持“增持”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降。

投资评级说明

• 投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。
• “增持”评级表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

免责声明

• 本报告为R3级，仅供风险评级高于R3级的投资者使用。
• 报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性未作保证。
• 报告内容仅反映当日判断，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不承担任何责任。