> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鱼跃医疗2025年度及2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 鱼跃医疗于2026年4月24日发布了2025年度及2026年一季度财务报告。2025年公司实现收入79.55亿元，同比增长5%；归母净利润14.82亿元，同比下降18%；扣非归母净利润11.69亿元，同比下降16%。2026年一季度收入23.70亿元，同比下降3%；归母净利润4.28亿元，同比下降31%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下降20%。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **血糖管理业务**：表现尤为突出，CGM业务实现翻倍以上增长，主要得益于Anytime4及Anytime5系列新品的推出。 - **呼吸治疗板块**：全年收入25.49亿元，同比下降1.87%，其中家用呼吸机收入增长显著，制氧机营收降幅收窄，雾化器业务受流感周期影响出现下降。 - **家用健康检测板块**：收入15.78亿元，同比增长0.91%，电子血压计和红外测温仪等产品表现良好。 - **临床器械及康复板块**：收入21.38亿元，同比增长2.17%，消毒感控、针灸针、电动轮椅等产品增长明显。 - **急救及其他板块**：收入3.55亿元，同比增长48.69%，主要受益于新产品注册获批及营销渠道拓展。 ### 2. 费用投放 - 全年期间费用达26.10亿元，同比增长24.27%，其中销售费用增长显著（+29.53%），销售费用率上升至22.17%（+4.18pct）。 - 研发费用占比7.17%，表明公司在全球化、数智化、穿戴化战略上的持续投入，预计将带来长期市场份额的提升。 ### 3. 海外拓展 - 2025年外销收入12.32亿元，同比增长29.86%，显示公司国际化战略取得积极进展。 - 欧美区域销售增长显著，东南亚和南美等优势市场保持稳健增长。 ## 关键信息 ### 1. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为17.30亿元、20.18亿元、23.08亿元，年均复合增长率约为17%。 - **PE估值**：现价对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。 ### 2. 财务指标分析 - **营业收入**：2025年为79.55亿元，预计2026-2028年将分别增长至88.10亿元、100.51亿元、115.32亿元。 - **净利润**：2025年为14.82亿元，预计2026-2028年将分别增长至17.30亿元、20.18亿元、23.08亿元。 - **净利率**：2025年为18.6%，预计2026-2028年将分别提升至19.6%、20.1%、20.0%。 - **ROE**：2025年为11.19%，预计2026-2028年将分别提升至12.3%、13.4%、14.3%。 ### 3. 现金流与资产状况 - **经营活动现金流**：2025年为15.03亿元，预计2026-2028年将分别增长至17.10亿元、20.06亿元、23.04亿元。 - **资产负债率**：2025年为16.97%，预计2026-2028年将分别降至14.61%、14.55%、15.18%。 - **非流动资产占比**：2025年达76.4%，预计2026-2028年将逐步下降至74.7%、70.3%、65.5%。 ## 风险提示 - 新产品研发不达预期 - 产品推广不达预期 - 收购整合不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 商誉风险 ## 投资建议 - **市场平均投资建议**：评分1.00，对应“买入”评级。 - **预期涨幅**：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 附录 - **相关报告**： - 《鱼跃医疗公司点评：收入端增长平稳，销售投入显著增长》（2025.10.25） - 《鱼跃医疗公司点评：呼吸治疗重回增长，营销投入显著提升》（2025.8.23） - 《鱼跃医疗公司点评：血糖业务表现亮眼，海外拓展加速》（2025.4.27） - **分析师**： - 甘坛焕 (执业S1130525060003) - 何冠洲 (执业S1130523080002) - **市价**：31.78元人民币 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，且不承担因使用报告产生的任何损失责任。未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告。