20170508-国开证券-信用债周报_债市难觅止跌迹象_14页_1mb

债市难觅止跌迹象总结

核心内容概述

本报告是国开证券固定收益分析师水兵于2017年5月8日发布的信用债周报，主要分析了2017年5月1日至5月7日期间信用债市场的流动性、发行情况、二级市场表现及投资策略。整体来看，信用债市场仍处于弱势震荡状态，资金面持续紧张，政策环境偏紧，市场预期不佳。

主要观点

• 流动性偏紧：尽管央行本周净投放资金100亿元，但整体资金面仍维持紧势，7天回购利率均值为3.6613%，较前一周下行33BP，显示市场资金面有所宽松但未明显改善。
• 信用债发行量下降：信用债发行规模环比下降62%，主要受短融、中票、公司债等品种发行量减少影响。
• 信用利差压缩：本周短融、中票、企业债等信用品种的信用利差普遍压缩，主要因利率品种收益率上行幅度较大。
• 市场表现分化：短融中票收益率普遍上涨，企业债收益率以上涨为主，公司债则出现普跌。
• 操作建议：建议投资者仍以防御为主，市场整体震荡偏弱，未来风险偏好提升、城投债置换风险及政策监管趋严等因素可能进一步影响市场。

关键信息

1. 公开市场操作

• 央行本周共进行了2500亿元的逆回购操作，其中7天期2000亿元，14天期300亿元，28天期200亿元。
• 本周有2400亿元MLF到期但未续作，实现净回笼资金2200亿元。
• 公开市场净投放资金100亿元，资金面整体略宽但仍偏紧。

2. 信用品种发行情况

• 本周信用债发行规模为448亿元，环比下降62%。
• 各券种发行规模如下：
  • 企业债：0亿元
  • 公司债：5亿元
  • 中期票据：185亿元
  • 短期融资券：258亿元
  • 定向工具：0亿元
  • 资产支持证券：63亿元
• 信用债发行量占比前三为：同业存单（41.91%）、金融债（16.63%）、短期融资券（6.34%）。
• 按期限划分，1年以下、5-7年、1-3年发行占比分别为29.4%、20.2%、15.8%。
• 按等级划分，AAA等级、AA+等级、AA等级发行占比分别为54.9%、15.6%、15.8%。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 短融收益率普涨，各等级收益率上行幅度在4.35BP至14.98BP不等。
• 信用利差压缩幅度为15BP至16BP，主因利率品种收益率上行。
• 中票收益率普涨，3年期AA等级收益率上行15BP，5年期AA等级收益率上行13.78BP。
• 信用利差总体普降，3年期品种压缩幅度较5年期少5-7BP。

3.2 企业债

• 银行间企业债收益率以上涨为主，3年期AAA等级收益率上行13BP，其他品种上行幅度在5.9BP至13.8BP之间。
• 信用利差有所压缩，但整体仍偏高。

3.3 公司债

• 公司债出现普跌，信用利差有所缩窄。
• 3年期AA+等级收益率上行幅度最大，为14.73BP。
• AAA等级、AA+等级、AA等级、AA-等级的信用利差分别缩窄11BP、7BP、10BP、13BP。

3.4 交易所债指

• 交易所企业债指数和公司债指数均有所下行，上证企业债指数下行0.02%，公司债指数下行0.01%。

投资策略

• 市场趋势：信用债市场继续弱势震荡，短期难见宽松。
• 操作建议：建议以防御为主，关注资金面和政策面变化。
• 未来展望：二季度信用债市场大概率总体震荡偏弱，需警惕基本面回暖、通胀压力加大、美联储加息及全球债市调整等外部因素对国内市场的影响。

风险提示

• 基本面回暖与通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
• 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
• 风险偏好提升、城投债置换风险及政策监管趋严等因素可能引发市场波动。
• 供需关系出现重大变化可能进一步影响市场表现。

附录

• 分析师简介：水兵，武汉大学金融学博士，国开证券研究部固定收益分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 投资评级标准：
  • 行业投资评级：强于大市（>10%）、中性（-10%~10%）、弱于大市（< -10%）。
  • 短期股票投资评级：强烈推荐（>20%）、推荐（10%~20%）、中性（-10%~10%）、回避（< -10%）。
  • 长期股票投资评级：A（>20%）、B（-20%~20%）、C（< -20%）。
• 免责声明：本报告仅供国开证券客户使用，数据来源合规，分析基于专业理解，不构成投资建议，不保证数据准确性，保留版权，未经许可不得引用、复制、发表或修改。