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流动性每周观察（20170507）总结

核心内容

本报告为2017年5月7日发布的流动性观察报告，分析了中国及全球金融市场近期的流动性状况、市场利率变化、人民币汇率波动以及境外市场动态。报告由分析师杜征征撰写，旨在为投资者提供宏观经济与金融市场动向的参考。

主要观点

1. 央行公开市场操作及货币政策

• 央行连续第四周通过公开市场净投放资金，本周净投放100亿元，较上周的700亿元明显缩量。
• 本周逆回购投放2,500亿元，逆回购到期2,400亿元，净投放100亿元；扣除MLF到期2,300亿元后，实际净回笼2,200亿元。
• 下周公开市场操作将面临3,100亿元逆回购到期，预计央行将在未来1-2周续作和新作MLF以稳定市场情绪。
• 央行近期缩量操作的原因是认为银行体系流动性总量适中，但5月初流动性紧张程度不亚于上月末。

2. 市场利率变化

• 监管升级和央行缩量操作一度导致流动性紧张，DR各期限利率涨幅较大。
• 在央行加大投放后，资金利率有所回落，其中隔夜Shibor和1天质押回购利率分别上涨1.6bp和回落20.2bp。
• 1周Shibor和7天质押回购利率分别上涨4.9bp和回落89.7bp。
• 受流动性紧张影响，1年期与10年期国债收益率分别上涨22.5bp和9.2bp。
• 票据直贴利率普遍回落35bp，而同业存单发行利率小幅回升。

3. 人民币汇率波动

• 美元连续四周走弱，人民币汇率小幅波动，即期汇率基本持平，中间价上调0.1%至6.8884，离岸人民币升值0.1%至6.8924。
• 人民币对美元1年期NDF下跌0.07%至7.1028，即期询价日均成交量环比下降2.7%，但同比增长34.3%。
• 人民币对一揽子货币汇率（CFETS）本周升值0.24%，对欧元贬值0.8%，对日元升值0.9%。
• 4月中国外汇储备环比增加204.3亿美元，连续第三个月上升，主要得益于非美货币对美元升值的估值效应。

4. 境外市场动态

• 美联储在5月议息会议上维持利率不变，符合市场预期，但释放偏鹰信号，暗示未来仍可能加息两次。
• 市场预期美联储6月14日再次加息的概率为78.5%，12月13日第三次加息的概率为54.4%。
• 法国大选中马克龙胜出，打破主流政党垄断，有利于缓解欧洲市场的紧张情绪，支撑欧元上涨。
• 欧元兑美元报1.0979，接近11月初以来的高点。

关键信息

• 流动性操作：央行本周净投放100亿元，下周将面临3,100亿元逆回购到期，可能续作MLF。
• 利率变化：DR各期限利率在周中上涨，但央行操作后回落；国债收益率上涨，票据直贴利率回落。
• 汇率波动：人民币对美元汇率小幅波动，对欧元贬值，对日元升值；外汇储备连续三个月增长。
• 美联储政策：维持利率不变，但释放未来加息信号；准备缩减资产负债表，但未提供具体细节。
• 法国大选：马克龙胜出，有助于缓解欧洲政治不确定性，支撑欧元走势。

风险提示

• 央行超预期调控
• 经济下行压力增大
• 通胀超预期
• 海外市场黑天鹅事件

图表目录

• 图1：央行本周公开市场净投放100亿元
• 图2：银行间质押回购利率波动加大
• 图3：Shibor利率上升
• 图4：存款类机构质押回购利率较前期上涨
• 图5：新质押式回购利率回落
• 图6：10年期国债收益率持续上扬
• 图7：银行同业存单发行利率小幅回升
• 图8：票据直贴利率小幅回落
• 图9：银行理财收益率小幅回升
• 图10：CFETS人民币汇率指数走势
• 图11：人民币对美元即期汇率与中间价走势
• 图12：美元兑人民币元1年期NDF走势
• 图13：人民币对欧元与日元走势
• 图14：美元兑人民币即期询价周成交量
• 图15：美元指数走势
• 图16：市场对年内历次美联储议息会议加息预期
• 图17：美国与德国10年期国债收益率走势
• 图18：LIBOR美元走势
• 图19：HIBOR走势
• 图20：CNH HIBOR走势
• 图21：TED利差走势
• 图22：标普500VIX走势
• 图23：ICI长期共同基金资金流向
• 图24：美元兑欧元与日元走势

表格目录

• 表1：本周公开市场投放资金情况
• 表2：下周公开市场资金到期情况
• 表4：各品种利率波动情况
• 表5：人民币汇率指数（截至2017年5月5日）

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，拥有中央财经大学经济学博士及中国社会科学院经济学博士后背景，证券从业经历13年，宏观经济研究经验12年。具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容独立、客观、公正，不受到任何第三方影响。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%至20%之间
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%至10%之间
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅在20%以上
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内
  • C：未来三年跌幅在20%以上

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