20171113-国开证券-信用债周报_信用品种发行规模大降_15页_1mb

报告摘要

本报告为固定收益分析师水兵于2017年11月13日发布的周报，内容涵盖流动性分析、信用品种发行情况、二级市场表现及投资策略建议。报告旨在为投资者提供债市走势分析与操作建议，并提示相关风险。

净回笼资金：本周央行实现净回笼资金2300亿元，公开市场操作累计投放4600亿元，其中逆回购和MLF到期量合计达5290亿元。
资金面紧张：7天回购利率报收3.3993%，较前一周上行48.51BP；7天新质押式国债回购利率报收3.8692%，上行55.58BP，显示资金面边际略紧。
资金价格波动：交易所质押式回购利率GC001涨幅最大（81BP），而7天回购利率加权平均值B1W跌幅最大（52BP），显示交易所资金面有所收敛。
流动性预期：下周流动性压力可能加大，因有3400亿元逆回购、1890亿元MLF及800亿元国库现金定存到期，叠加月中缴税因素。

发行规模下降：信用债发行约540.3亿元，环比减少46.3%，主因上周债市大跌导致发行困难。
发行结构变化：
- 发行规模占比：同业存单、金融债、国债为发行主力，占比分别为53.21%、15.43%、11.02%。
- 期限分布：1-3年、5-7年、7-10年信用债发行规模占比分别为31.1%、24.9%、14.5%，中长期限发行增加。
- 评级分布：AAA等级发行占比最高（48%），AA等级次之（21.5%），AA+等级第三（15.2%），显示发行资质有所下移。
地方政府债：发行低迷，本周融资额仅为841亿元，处于供给低潮期。

信用品种普跌：本周信用品种收益率普遍上行，短融中票收益率最大上行8.39BP，较上周减少3.31BP，主因上周大跌导致走势疲弱。
短融表现：
- 收益率：AAA+、AAA、AAA-等级短融收益率上行幅度最大，均为6.27BP。
- 信用利差：走扩5BP、3BP、3BP、3BP，显示信用风险溢价上升。
中票表现：
- 3年期：收益率普遍上涨，AAA等级上涨6.7BP，AA+、AA、AA-等级分别上涨3BP、2BP、3BP。
- 5年期：收益率涨幅更大，AAA等级上涨8.39BP，AA+、AA、AA-等级分别上涨7BP、4BP、4BP。
- 信用利差：3年期走扩3BP，5年期走扩7BP，显示信用利差扩大。
企业债表现：
- AAA等级：2年期收益率上行幅度最大（12.2BP），其他期限变动幅度在6.3BP至11.9BP之间。
- AA等级：4年期收益率上行幅度最大（10.9BP），其他期限变动幅度在3.7BP至10.2BP之间。
公司债表现：
- 3年期：AA-等级收益率上行幅度最大（8.24BP），其他等级变动幅度在2.93BP至6.33BP之间。
- 信用利差：3年期公司债连续两周走扩，AAA等级持平，AA+等级走扩3BP，AA等级走扩1BP，AA-等级走扩5BP。
交易所债指：
- 中证50债指数持续下跌，但企业债指数、公司债指数已连续20周上行，分别上涨0.06%和0.03%。

总发行额：约7790亿元
信用债发行：约540.3亿元，环比减少46.3%
发行规模占比：
- 同业存单：53.21%
- 金融债：15.43%
- 国债：11.02%
- 短期融资券：3.08%
- 公司债：1.3%
- 中期票据：0.98%
- 资产支持证券：1.88%
发行期限分布：1-3年（31.1%）、5-7年（24.9%）、7-10年（14.5%）
发行评级分布：AAA（48%）、AA（21.5%）、AA+（15.2%）