20180102-国开证券-信用债周报_企业债发行放量_14页_1mb

固定收益分析师周报总结

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现流动性边际收紧、信用品种收益率上行的态势。央行公开市场操作净回笼资金2900亿元，资金面紧张，7天回购利率上行约239.01BP，达到5.4198%。同时，资产支持证券发行放量，企业债发行量显著增加，成为本周信用债市场的重要亮点。

主要观点

• 流动性收紧：本周资金面总体趋紧，公开市场净回笼资金2900亿元，导致货币市场利率大幅上行。
• 信用品种表现：信用债市场整体下跌，短融中票收益率最大上行幅度为10.51BP，信用利差走扩。
• 企业债发行放量：企业债发行规模达96亿元，环比增长860%，其中“17西安高新债01”发行50亿元，创下陕西企业债单期发行规模最高纪录。
• 资产支持证券发行激增：资产支持证券发行865.97亿元，环比增长538.2%，与交易商协会新规有关，信披要求提高促使发行加速。
• 政策影响：央行建立春节临时流动性动用安排，有助于缓解节前流动性压力，预计下周资金面将有所改善。
• 策略建议：操作上建议中期保持谨慎，关注流动性变化和政策动向。

关键信息

1. 近期流动性情况

• 净回笼：本周央行净回笼资金2900亿元，因未进行操作，仅逆回购到期。
• 利率变化：
  • 7天回购利率报收5.4198%，较前一周上行239.01BP。
  • 7天新质押式国债回购利率报收6.2344%，较前一周上行31.36BP。
  • 交易所质押式回购利率GC001涨幅最大，达1151.51BP；银行间7天期回购利率GC001跌幅最大，达67.68BP。
• 政策动向：央行宣布建立春节期间临时流动性动用安排，允许商业银行动用不超过两个百分点的法定存款准备金应对流动性缺口，预计春节前流动性压力将缓解。

2. 信用品种发行情况

• 发行总量：本周债券市场发行6041.17亿元，信用债发行375亿元，环比减少37.6%。
• 发行结构：
  • 同业存单发行4530亿元，占比74.99%；
  • 资产支持证券发行865.97亿元，占比14.33%；
  • 企业债发行96亿元，环比增长860%，主要由“17西安高新债01”带动；
  • 公司债发行59亿元，中期票据发行99.1亿元，短期融资券发行70.5亿元，定向工具发行50.5亿元。
• 发行期限与评级：
  • 1年以下发行占比35%，1-3年占比32.7%，5-7年占比10.1%；
  • AAA等级发行占比79.5%，AA+等级11%，AA等级7%。
• 行业分布：资产支持证券中，商业银行发行占比最高，达79.4%。

3. 二级市场表现

• 收益率走势：
  • 短融中票收益率最大上行10.51BP；
  • 3年期中票收益率上行约1.4BP；
  • 5年期中票收益率上行约4.75BP；
  • 公司债收益率涨跌分化，3年期AA+等级上行5.7BP，AA等级下行2.5BP。
• 信用利差变化：
  • 短融信用利差走扩10BP；
  • 3年期中票信用利差走扩3BP；
  • 5年期中票信用利差走扩4BP；
  • AAA等级与AA等级中票信用利差存在分化趋势。
• 市场展望：下周公开市场逆回购到期5100亿元，元旦后资金面有望转松，春节前流动性压力或有所缓解。

风险提示

• 基本面回暖，通胀压力加大；
• 流动性持续紧张；
• 美联储加息及全球债市调整；
• 风险偏好提升；
• 城投债置换风险；
• 政策监管趋严；
• 供需关系出现重大变化。

策略建议

• 操作建议：中期保持谨慎，关注流动性变化和政策动向；
• 市场预期：春节前流动性压力将有所缓解，资金面有望改善；
• 关注点：信用利差变化、政策对发行的影响、市场供需结构调整。

分析师简介

• 姓名：水兵
• 职位：国开证券研究部固定收益分析师
• 执业证书编号：S1380515030001
• 联系电话：01088300854
• 邮箱：shuibing@gkzq.com.cn
• 教育背景：武汉大学金融学博士
• 研究领域：固定收益、金融工程等
• 职业经历：曾任职多所高校金融系，讲授金融工程、行为金融等课程

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

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