20170612-国开证券-信用债周报_债市弱势特征较为明显_15页_1mb

债市弱势特征较为明显总结

核心内容

本报告为2017年6月12日发布的信用债周报，主要分析了当周债市流动性、信用品种发行情况以及二级市场表现，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 债市整体表现

• 债市弱势特征较为明显，短期内仍以调整为主。
• 信用债市场收益率整体上行，尤其是短端和低评级品种。
• 虽然部分品种收益率有所下行，但整体趋势偏弱。

2. 流动性状况

• 公开市场操作：本周央行实现净回笼资金100亿元，逆回购操作规模为4600亿元，MLF操作规模为4980亿元，净投放资金2737亿元。
• 货币市场利率：银行间市场7天回购利率均值为3.3570%，较前一周上行14.4BP；交易所7天新质押式国债回购利率为3.38%，较上周末下行99.5BP。
• 流动性展望：下周有大量逆回购和MLF到期，预计流动性仍为“易紧难松”。

3. 信用品种发行

• 本周信用债发行规模环比大幅上升，信用债发行约620亿元，环比增长342.5%。
• 各券种发行规模中，同业存单、地方政府债、国债占比最高，分别为53.01%、19.56%、11.5%。
• 从期限来看，3-5年、5-7年、1-3年信用券种发行占比分别为28.4%、27.8%、23.7%。
• 从等级来看，AAA等级、AA等级、AA-等级信用券种发行占比分别为47%、20.7%、17%。

4. 二级市场表现

短融中票

• 短融收益率普遍上涨，AA等级涨幅最大，为11.88BP。
• 信用利差有所压缩，幅度为4BP至12BP不等，主要由利率短端上行引起。
• 中票收益率分化明显，3年期和5年期品种信用利差总体有所压缩。

企业债

• 高等级企业债（如AAA）收益率下行，低等级（如AA-）收益率上行。
• 4年期AAA企业债收益率下行幅度最大，为8.3BP；1年期AA企业债收益率上行6BP。
• 不同期限品种收益率变动幅度不一，高等级表现优于低等级。

公司债

• 公司债收益率分化显著，AAA等级收益率下行幅度最大，为11.8BP。
• AA+等级和AA等级收益率下行，但AA-等级和A+等级收益率上行。
• 信用利差方面，AAA、AA+、AA等级利差缩窄，但AA-等级利差走扩。

交易所债指

• 企业债指数和公司债指数均出现下行，分别下行0.04%和0.08%。

关键信息

• 流动性预期：下周流动性压力较大，预计资金面持续偏紧。
• 操作建议：规避低评级品种，关注半年末资金面变化及央行操作。
• 风险提示：
  • 基本面回暖、通胀压力加大可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
  • 美联储加息及全球债市波动可能对国内市场产生负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险、政策监管趋严等因素可能影响市场供需。

策略建议

• 配置建议：短期配置应偏向短久期、高评级品种。
• 市场轮动：AA+等级和AA等级品种收益率后续可能呈现“涨多跌少”的特征。
• 关注重点：中长端货币市场利率上行、国债供给冲击、半年末资金压力。

附：重要数据汇总

图表说明

• 图1 & 图2：展示货币市场利率走势及公开市场操作情况。
• 图3-图6：反映各券种发行规模占比及期限、等级分布。
• 图7-图21：展示短融、中票、企业债、公司债及交易所债指的收益率与信用利差变化。
• 表1 & 表2：提供各债券券种发行统计及信用利差监测数据。