20220811-浙商证券-金辰股份-603396.SH-金辰股份点评报告_再获海外最大组件龙头订单；期待HJT和TOPCon设备迈向头部_4页_564kb

金辰股份（603396）点评报告总结

核心内容概述

金辰股份是一家专注于光伏设备制造的公司，主要业务涵盖高效光伏组件自动化生产线、HJT（异质结）设备和TOPCon设备。公司近期再次获得印度最大组件制造商Waaree 2.5GW订单，累计签单已达10GW，其中6GW已交付，剩余4GW将于2022年陆续交付。公司正加速在HJT和TOPCon设备领域的布局，有望在未来几年成为行业头部企业。

主要观点

• 海外订单增长：公司与印度最大组件厂Waaree签订新订单，标志着其在海外市场拓展取得重要进展，巩固了其在光伏组件设备领域的地位。
• 技术突破与市场潜力：公司在HJT和TOPCon设备方面取得技术突破，具备较强竞争力，预计未来将受益于光伏行业对高效电池技术的需求增长。
• 智能制造基地建设：公司计划在苏州建设智能制造华东基地，借助江浙地区的产业链优势，进一步提升产能和市场占有率。
• 盈利预测与估值提升：公司预计2022-2024年净利润将快速增长，分别达到1.4亿、2.3亿和4.1亿元，对应PE分别为103倍、62倍和34倍。公司2025年潜在市值空间较大，有望实现“二次腾飞”。

关键信息

订单情况

• 2022年新增订单：与印度最大组件厂Waaree签订2.5GW高效光伏组件自动化生产线订单。
• 累计签单：总计10GW，其中6GW已交付，剩余4GW将于2022年交付。

印度光伏市场前景

• 目标：2030年实现光伏装机280GW。
• 现状：截至2021年底，印度本土组件产能为18GW，未来扩产潜力大。
• 政策支持：印度将国内光伏电池+组件制造资金增加到2400亿卢比，推动成为光伏组件出口国。

技术进展

• HJT设备：
  • 非晶PECVD：已获晋能验证，平均效率24.4%，最优批次效率24.55%。
  • 微晶PECVD：首台样机已运抵晋能科技，目标转换效率25%+，预计2022年下半年实现量产交付。
• TOPCon设备：管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，量产n型TOPCon电池平均效率>24%。

市场前景

• HJT设备：预计2025年行业市值达3000亿元，公司有望占据第三位置，潜在市值空间为305亿元；若占据第二位置，潜在市值有望达575亿元。
• TOPCon设备：预计2025年行业市值达373亿元，公司具备百亿级潜在市值空间。
• 组件设备：预计2025年市场规模达89亿元，公司作为龙头，将实现稳健增长。

业务拓展

• 智能制造基地：公司已在苏州建设智能制造基地，预计提升产能和市场竞争力。

盈利预测

估值分析

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 股票评级标准：若6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上，评级为“买入”。
• 行业评级：看好（若行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）。

风险提示

• HJT和TOPCon设备推进速度不达预期。
• 下游光伏组件制造商扩产不及预期。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

总结

金辰股份凭借在HJT和TOPCon设备领域的技术突破和市场拓展，正在成为光伏设备行业的关键参与者。公司近期获得印度最大组件厂订单，进一步巩固了其在海外市场的地位。随着智能制造基地的建设，公司有望在未来几年实现业绩和估值的双重提升。预计2022-2024年净利润将显著增长，2025年潜在市值空间较大。公司目前处于成长阶段，具备良好的市场前景和投资价值，建议投资者关注。