20220819-南华期货-国债期货周报_降息的利多出尽了吗__11页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场因央行超预期降息而出现显著上涨，但降息的利多效应基本反映完毕，后续市场走势或将进入区间震荡。整体来看，经济尚未明显回暖，债市仍受基本面支撑，策略上建议配置盘拉长久期，交易盘采用波段操作和做平曲线策略。

主要观点

• 降息目的明确：本次降息并非释放流动性，而是为了引导LPR利率下行、降低实体融资成本、稳定市场信心。
• 经济修复放缓：7月经济数据偏弱，地产投资和消费增速均低于预期，基建和制造业成为主要支撑。
• 地产信心修复缓慢：尽管多方协作保交房，但居民购房意愿依然低迷，高频数据未见明显改善。
• 资金面收敛：MLF缩量续作，资金利率小幅上升，流动性虽仍充裕，但边际收紧。
• 收益率曲线走平：10Y-1Y利差持续收窄，曲线走平趋势明显，资产荒后期及均值回归推动曲线扁平化。
• 策略建议：基差策略缺乏机会，做平曲线策略仍可操作，建议将仓位移到12合约，推荐T-2TS组合。

关键信息

本周债市行情复盘

• 央行周一超预期降息10BP，带动债市大幅走升。
• 本周T2212上涨0.85%，TF2212上涨0.54%，TS2212下跌0.26%。
• 十债活跃券收益率下行12BP至2.6125%，二债活跃券下行12BP至2.05%。

经济基本面分析

• 地产拖累严重：7月地产投资累计同比-6.4%，销售、拿地、开工数据全面下滑。
• 消费增速偏慢：7月消费当月同比2.71%，增速较前月略有回落。
• 基建支撑有限：专项债额度已用完，基建对经济的拉动作用减弱。

资金面分析

• MLF缩量续作：净回笼资金2000亿元，资金利率小幅上升，显示流动性边际收紧。
• 资金利率走势：DR001收为1.21%，较上周上升17BP；DR007收为1.46%，上升11BP。
• 市场情绪偏多：但做空基差机会有限，借贷成本较高，整体性价比不高。

策略建议

• 基差策略：暂不参与，缺乏持续上行逻辑。
• 做平曲线策略：建议继续执行，尤其关注10Y-1Y利差收窄趋势。
• 跨品种价差：T-2TS组合表现较好，建议关注。
• 合约切换：09合约临近交割，建议将仓位移到12合约。

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图2.1：地产拖累仍严重
• 图2.2：地产高频数据尚未转暖
• 图2.3：消费增速偏慢
• 图3.1：资金利率小幅抬升
• 图4.1：基差保持窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计（上周）

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