20220526-南华期货-预期悲观_利率下行突破_6页_1mb

文档总结：南华期货研究NFR - 2022年5月26日

核心内容概述

本报告为南华期货研究所于2022年5月26日发布的市场分析，主要围绕国债期货及现券市场走势、资金市场动态、政策影响、海外环境及技术分析等方面进行阐述。核心观点是当前市场预期悲观，但政策宽松和海外环境变化为债市提供了支撑，市场可能继续上涨。

主要观点

1. 国债期货市场表现

• 主力合约走势：国债期货周四早盘高开，全天大幅上行。
  • T2209（十年期）收报100.965，涨幅为0.34%。
  • TF2209（五年期）收报101.84，涨幅为0.25%。
  • TS2209（两年期）收报101.17，涨幅为0.13%。
• 现券市场：10年期活跃券220003收报2.7425%，较前一交易日回落1.75bp。
• 跨期价差：各期限国债期货合约的跨期价差走势显示市场对远期合约的预期有所变化，可能反映市场对未来利率走势的判断。

2. 资金市场动态

• 公开市场操作：今日共100亿逆回购到期，央行新做100亿逆回购，实现资金零投放零回笼。
• 资金利率：银行间短端质押回购加权利率保持稳定，隔夜利率维持在1.3%附近，7天期加权利率小幅上行至接近1.7%。
• 流动性影响：自3月以来，央行累计上缴结存利润8000亿，预计6月初将上缴完毕，总量达1.1万亿，是近期资金面宽松的主因。随着利润上缴完毕，流动性或有所收敛。

3. 市场预期与政策影响

• 国内经济预期：近期市场经济预期偏悲观，政策端的连续喊话反而使市场进一步确认了增速下行的压力。
• 债市突破：经过今日上涨，国债期货与现券市场均突破了今年以来的震荡区间，当前处于数据真空期，政策刺激尚未得到数据验证，但市场情绪偏向乐观。
• 海外环境：美联储5月会议纪要显示多数与会者认为未来几次会议适合加息50bp，较此前市场预期的75bp有所缓和。同时，美股业绩暴雷导致美债明显回落，市场存在衰退预期，而通胀压力的边际放缓对国内政策空间和市场情绪提供了一定支撑。

关键信息

4. 今日数据统计

5. 持仓量变动

技术分析与趋势判断

• 基差走势：各期限国债期货的CTD基差走势显示市场对现货价格的预期有所变化，可能反映市场对利率走势的调整。
• 期限价差：TF与T、TF与TS、T与TS之间的价差走势表明市场对不同期限的利率预期存在差异，显示债市内部结构的变化。
• YTM走势：国债YTM（到期收益率）走势显示市场对长期债券的收益率有所下降，反映利率下行趋势。

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南华期货信息

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总结

整体来看，2022年5月26日国债期货市场表现强劲，现券市场亦有所反弹，反映出市场对利率下行的预期增强。资金面宽松主要由央行上缴利润所致，但后续流动性可能趋紧。政策端持续释放宽松信号，叠加海外环境变化，市场情绪有所改善，债市或继续维持上涨趋势。建议投资者关注后续政策落地及经济数据变化，谨慎操作。