20210501-南华期货-国债期货周报_PMI回落助涨债市_7页_932kb

国债期货周报总结

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师撰写，分析了2021年4月国债期货市场走势及未来策略建议。整体来看，经济复苏势头不变，但PMI回落表明复苏力度减弱；货币政策保持宽松，流动性充裕；债市整体小幅上涨，但存在调整风险。

主要观点

1. 经济基本面分析

• PMI回落：4月制造业PMI为51.1%，非制造业PMI为54.9%，均较前月有所回落，但仍保持在荣枯线上方。
• 经济复苏：经济仍在复苏，但复苏力度减弱，表明经济逐渐回归常态。
• 需求疲软：生产、新订单、新出口订单均大幅回落，显示需求端恢复速度放缓。
• 通胀与利润：价格指标保持高位，购进价格与出厂价格差距仍为9.6%，企业利润继续向上游集中，中下游成本压力增加。
• 就业压力：从业人员指标短暂占上荣枯线后迅速回落，就业压力仍存。
• 政策依赖：经济尚未恢复至疫情前水平，对政策依赖度仍高。

2. 货币政策与流动性

• 资金面宽松：4月资金面比预期宽松，地方债发行缓慢及财政支出和外资流入对流动性起到支撑作用。
• 央行操作：央行连续开展逆回购操作，利率保持在2.2%，节前资金面平稳。
• 流动性预期：5月地方债发行提速可能对流动性造成一定冲击，但央行可能适量对冲，维持“不紧不溢”基调。
• 警惕风险：资金“脱实向虚”现象已出现，需警惕央行重新加强“防风险”权重。

关键信息

1. 市场走势

• 国债期货主力合约T2106本周收于98.015，较前周结算价上涨0.10%。
• TF2106收于100.025，上涨0.12%；TS2106收于100.415，上涨0.05%。
• 十年期国债收益率维持在3.1%-3.3%区间震荡，短期突破概率较低。

2. 基差与价差分析

• 基差策略：当前基差水平不高，临近交割月份基差将收敛，建议尝试做空06合约基差，十年期活跃非CTD券200016更具性价比。
• 跨品种策略：推荐小幅做平收益率曲线，如2TS-T、2TF-T等价差策略。
• 跨期策略：T06-T09跨期价差继续走升，建议短期做多该价差，远月合约可能面临更多调整压力。

3. 附表数据

策略建议

• 短期操作：可尝试做空基差策略，待十年期国债收益率回到3.25%附近再行做多。
• 跨品种策略：推荐小幅做平收益率曲线，如2TS-T、2TF-T等价差策略。
• 跨期策略：建议做多T06-T09跨期价差，因远月合约可能面临更多调整压力。

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