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吉艾科技（300309.SZ）详细总结

核心内容

吉艾科技（300309.SZ）是一家专注于不良资产处置（AMC）业务的公司，2017年前三季度业绩显著增长，展现出强劲的业务转型能力和市场拓展潜力。当前股价为24.0元，目标估值为29.4元，维持“强烈推荐”评级，目标价上升空间为23%，对应2017年预计56.5倍PE和8.67倍PB。

主要观点

1. AMC业务表现突出

• 2017年前三季度营收达5.87亿元，同比增长409.3%。
• 归母净利润为1.04亿元，同比增长743.2%，业绩增长远超行业平均水平。
• AMC板块贡献净利润1.11亿元，占总净利润的105.7%，成为公司主要盈利来源。
• 公司在江浙沪地区已有丰富经验，近期积极拓展至珠三角、川渝等地，设立多个资管子公司，布局全国。

2. 业务模式转型，利润空间打开

• 公司积极引入资金方，与鲁信资本、睿银盛嘉资管等达成50亿资金合作意向。
• 同时与民生银行上海分行建立战略合作，拓展更多不良资产处置机会。
• 业务模式逐步从以处置为主转向处置与重整服务并重，提升盈利能力和抗风险能力。

3. 政策利好推动行业发展

• 2017年监管层加大不良资产处置力度，出台多项政策支持AMC行业发展。
• 包括降低地方AMC不良资产转让户数门槛、推动债转股等，为民营AMC带来更大发展空间。
• 公司凭借灵活的激励机制和丰富的不良处置经验，有望充分受益于政策红利。

4. 油服板块减亏，炼化板块待启

• 油服板块受国际油价低迷影响，上半年亏损3835万元，但相比2016年明显改善。
• 公司计划置出油服业务，回笼资金用于AMC主业发展。
• 炼化板块丹格拉炼油厂一期建设完成，预计2018年二季度投产，具备抗油价下跌能力，未来有望带动传统业务盈利。

5. 高管与员工增持，强化发展信心

• 高管姚庆拟自筹资金增持公司5%-10%股份，对应资金需求5.8-11.6亿元。
• 公司已实施第一期员工持股计划，第二期即将启动，总筹资不超过1.5亿元，显示公司内部对AMC业务发展的坚定信心。

关键信息

财务数据概览

业务进展与拓展

• AMC业务：截至2017年7月，累计持有不良资产规模达96亿元，上半年管理不良资产31亿元。
• 子公司设立：设立平阳首信、苏州吉相、秦巴秀润、成都吉耀、重庆渝盛等多家资管子公司，拓展区域业务。
• 合作项目：与多家大型金融机构合作，涉及多个不良资产包，部分项目已实现收益，部分正在推进债务重整。

风险提示

• 与资金方战略合作推进不达预期。
• AMC行业监管政策趋严。
• 国际油价持续低迷，影响油服板块降亏进度。

投资建议

• 评级：强烈推荐。
• 理由：
  1. AMC业务表现优异，业绩增长显著。
  2. 全资资管子公司布局不断扩展，业务疆域日益广阔。
  3. 与资金方合作加强，业务模式逐步优化，利润空间提升。
  4. 政策支持为AMC行业带来发展机遇，公司有望充分受益。
  5. 高管增持和员工持股计划推进，增强市场信心。
  6. 油服板块减亏，炼化板块待投产，公司未来增长潜力较大。

估值分析

• 目标市值：142亿元。
• 目标价：29.4元，较当前股价24.0元有23%的上升空间。
• 估值方法：分部估值法，结合AMC和石油业务预测，公司估值具备合理性。

总结

吉艾科技在2017年成功转型AMC业务，业绩大幅增长，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司积极拓展区域市场，设立多家资管子公司，推动业务布局全国。同时，与多家资金方建立战略合作，提升业务模式的灵活性和盈利空间。政策支持为AMC行业带来利好，公司有望充分受益。尽管存在一定的政策和市场风险，但公司内部增持和员工持股计划增强了市场信心，未来发展前景良好。