吉艾科技 (300309) 总结
核心内容
吉艾科技 (300309) 是一家专注于不良资产管理和处置的公司，其业务在2018年中报中表现出显著增长。公司发布2018年中报显示，上半年实现营业收入3.61亿元，同比增长49.24%；归母净利润1.69亿元，同比增长178.39%。尽管实际净利润略低于前期业绩预告的1.82-1.9亿元，但公司仍表示AMC业务板块是其业绩增长的主要驱动力。
主要观点
- AMC业务进展顺利：公司AMC板块上半年贡献净利润1.69亿元，同比增长141%。公司已初步完成AMC管理平台的构架和资管团队的全国布局，业务范围迅速扩大。
- 轻资产业务发展迅速：截至2018年6月底，公司累计持有和管理的金融类特殊资产规模达323.61亿元，同比增长102%。管理服务类资产占比提升至54%，显示出盈利模式的稳定性和可预测性。
- 不良资产处置需求上升：根据银保监会数据，2018年二季度末商业银行不良贷款余额为1.96万亿元，同比增长15.3%，不良贷款率也有所上升。这表明不良资产管理业务存在较大的市场机会。
- 盈利预测调整：公司2018/19年盈利预测被下调至3.93亿元/4.64亿元，显示市场对公司未来业绩的谨慎预期。
- 估值逐步下降：公司市盈率（PE）从2017年的54.1降至2020年的19.6，显示出市场对公司估值的逐步认可。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
484/433 |
| 总市值/流通 |
9,293/8,320 |
| 12个月最高/最低（元） |
24.85/19.13 |
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
746 |
720 |
864 |
1040 |
| 净利润（百万元） |
206 |
393 |
464 |
569 |
| 每股收益（元） |
0.43 |
0.81 |
0.96 |
1.18 |
| 市盈率（PE） |
54.1 |
28.4 |
24.1 |
19.6 |
| 每股净资产（元） |
3.44 |
3.87 |
4.68 |
5.64 |
| ROE |
12% |
21% |
20% |
21% |
| 资产负债率 |
70% |
80% |
80% |
80% |
资产负债表预测
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 现金及现金等价物（百万元） |
340 |
340 |
340 |
340 |
| 交易性金融资产等短期投资（百万元） |
185 |
241 |
313 |
407 |
| 应收款项类投资（百万元） |
3296 |
7290 |
8949 |
10985 |
| 其他非流动资产（百万元） |
1733 |
1713 |
1696 |
1680 |
| 资产总计（百万元） |
5554 |
9584 |
11298 |
13412 |
| 流动负债合计（百万元） |
1481 |
1481 |
1481 |
1481 |
| 长期负债合计（百万元） |
2154 |
5978 |
7299 |
8950 |
| 负债合计（百万元） |
3634 |
7458 |
8779 |
10430 |
| 股东权益（百万元） |
1667 |
1873 |
2265 |
2729 |
| 负债和股东权益总计（百万元） |
5554 |
9584 |
11298 |
13412 |
风险提示
- AMC业务进展不及预期；
- 炼化厂项目推进不及预期。
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
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