20171026-兴业证券-乐普医疗-300003.SZ-业绩保持高增长_持续外延布局药品及器械领域_8页_705kb

报告摘要

乐普医疗（300003）证券研究报告总结

核心内容

乐普医疗（300003）在2017年三季报中展示了强劲的业绩增长，公司持续在医疗器械、医药、医疗服务及策略性业务领域进行外延式扩张，以构建心血管健康生态型企业。分析师徐佳熹对乐普医疗给予“增持”评级，并预计其2017-2019年的EPS分别为0.51、0.67、0.89元，对应PE分别为45、34、26倍。

主要观点

业绩增长显著：2017年前三季度，公司实现营业收入32.90亿元，同比增长30.34%；归母净利润7.38亿元，同比增长35.83%；扣非归母净利润6.98亿元，同比增长30.93%。公司三季度净利润增长显著，主要得益于非经常性损益的提升。
盈利能力增强：公司综合毛利率由61.0%提升至66.27%，净利润率由19.6%提升至21.1%，ROE由12.3%提升至16.3%，显示公司盈利能力持续增强。
外延式布局加速：公司通过投资辽宁博鳌生物制药有限公司和北京锵镜医疗器械科技有限公司，进一步完善在药品及医疗器械领域的布局。预计辽宁博鳌生物制药将丰富公司在糖尿病领域的药品线，而北京锵镜将强化外科产品在北京的销售渠道。
战略投资与资本运作：公司拟设立深圳证鸿医疗健康创业投资基金，重点投资心脑血管植介入器械、眼科器械、新型生物医用材料、医疗人工智能、体外诊断等细分领域，以推动公司战略发展。
财务健康度良好：尽管销售费用大幅增长，但公司经营性净现金流保持健康，期末应收账款占总资产比例上升，但整体财务风险可控。
未来增长点明确：公司预计支架系统业务将持续稳定增长，心脏起搏器和完全可降解支架将带来中长期增长点；药品业务有望支撑中短期业绩增长；医疗服务和移动医疗大健康生态布局初步成型，未来可通过构建专科医院群和线上线下融合模式实现变现。

关键信息

业绩表现

2017年三季报：
- 营业收入：32.90亿元，同比增长30.34%
- 归母净利润：7.38亿元，同比增长35.83%
- 扣非归母净利润：6.98亿元，同比增长30.93%
- EPS：0.42元

盈利预测

2017-2019年EPS预测分别为0.51、0.67、0.89元
对应PE分别为45、34、26倍

财务指标

2017年销售费用：7.09亿元，同比增长63.30%
2017年管理费用：4.14亿元，同比增长25.86%
2017年应收账款：15.61亿元，同比增长28.07%
2017年经营性净现金流：6.19亿元，同比增长14.77%

投资布局

投资辽宁博鳌生物制药有限公司，计划使用自有资金5.4亿元，最终控股75%
投资北京锵镜医疗器械科技有限公司，使用自有资金1.02亿元，控股51%
设立深圳证鸿医疗健康创业投资基金，总募集规模不超过2亿元

风险提示

药品销售低于预期
新品上市进度低于预期

投资评级说明

增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间

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