20171210-招商证券-吉艾科技-300309.SZ-剥离亏损投入AMC_业务版图再扩大_员工持股火速推进_5页_885kb

吉艾科技（300309.SZ）详细总结

核心内容概述

吉艾科技（300309.SZ）是一家专注于资产管理公司（AMC）业务的公司，近年来通过剥离亏损业务、推进员工持股计划以及拓展AMC业务版图，实现了业绩的快速增长。公司当前股价为22.42元，目标估值区间为29.4元，上调空间达31%。分析师对吉艾科技维持强烈推荐评级，基于其在AMC业务上的显著增长、战略扩张、员工激励及政策利好等多重因素。

主要观点

1. 业务转型与资金回笼

• 剥离亏损业务：公司已收回安埔胜利的全部5亿元业绩补偿款与股权转让款，资金回笼显著改善了财务状况。
• 专注AMC主业：公司将逐步置出其他亏损石油业务，集中资源发展AMC业务，提升盈利能力。

2. AMC业务强劲增长

• 前三季度归母净利润：1.04亿元，同比增长743%，显著高于行业平均水平。
• 业绩对标：公司业绩表现优于摩恩电气、海德股份等民营AMC上市公司。
• 业务拓展：公司在全国范围内设立多个资管子公司，包括重庆、福建、海南等地，进一步拓展AMC业务版图。

3. 员工持股计划推进

• 第二期员工持股：11月28日完成，金额1.44亿元，购入625万股，占公司总股本1.29%。
• 第三期员工持股：12月1日公告，总金额不超过1.5亿元，拟参与员工不超过45人。
• 高管与实际控制人支持：姚庆总经理认购比例达60%，实际控制人高怀雪承担动态补仓责任，显示出对公司未来发展的信心。

4. 投资建议与估值

• 目标价：29.4元，对应2017年每股收益0.52元，PE为56.5倍，PB为6.61倍。
• 目标市值：142亿元，上调空间显著。
• 分析师评级：强烈推荐，基于业绩增长、业务拓展、员工激励、政策利好等多方面因素。

关键信息

财务数据

• 当前股价：22.42元
• 目标估值：29.4元
• 每股净资产（MRQ）：3.1元
• ROE（TTM）：-21.2%
• 资产负债率：50.7%
• 总股本：48403万股
• 已上市流通股：43369万股
• 总市值：109亿元
• 流通市值：97亿元

员工持股计划

• 第一期：2016年10月28日完成，320.80万股，均价10.59元，总金额3397万元。
• 第二期：2017年11月28日完成，625.17万股，均价23.05元，总金额14409万元。
• 第三期：2017年12月1日公告，不超过652万股，以23元计算，总金额不超过15000万元。

AMC业务进展

• 收购处置类：
  • 2016年12月19日：收购15.12亿资产包，累计处置价款1.685亿元，收益率20.36%。
  • 2016年12月26日：收购17.63亿资产包，累计处置款2.01亿元，预计2017年度内实现整体收益。
  • 2017年3月22日：收购7.5亿资产包，已收清收款1277.67万元，预计15个月内实现收益。
  • 2017年5月25日：收购6.36亿资产包，转让款已支付完毕，预计15个月内实现收益。
  • 2017年7月10日：收购16.4亿资产包，已支付5.57亿元转让款。
• 债务重整服务及重整转让类：
  • 2016年12月21日：与上海高湘投资签订协议，合同金额合计4.24亿，已回收4.48亿元。
  • 2017年1月22日：与某大型国有金融机构签订协议，合同金额16.98亿，已支付4000万元。
  • 2017年6月7日：与肖佛炎合作，债务本息合计27.53亿，预计12个月内实现全部债务偿还。
  • 2016年6月30日：成为某信贷资产唯一重整方，已与债务人达成初步重整方案。

风险提示

1. 战略合作推进不达预期：与资金方的战略合作可能未能按计划推进。
2. 行业监管政策趋严：AMC行业可能面临更严格的监管政策。
3. 炼化厂投产进度不达预期：炼化板块可能未能如期投产。
4. 油服板块降亏不达预期：油服板块的亏损减少可能未达预期。

财务预测

资产负债预测

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 郑积沙：招商证券分析师，硕士毕业于美国纽约大学克朗数学研究所，曾就职于招商财富，专注于非银行金融行业研究，2015年获得金牛奖第五名（团队），2016年获得新财富、金牛奖、IAMAC等评选第二名（团队）。
• 董瑞斌：招商证券分析师，联系方式021-68407847，邮箱dongruibin@cmschina.com.cn。
• 王强：招商证券研究助理，联系方式wangqiang4@cmschina.com.cn。

估值指标

• 2017年PE：43.01倍
• 2017年PB：6.61倍
• 目标PE：56.5倍
• 目标PB：8.67倍

图表说明

• 图1：吉艾科技AMC业务版图：展示公司在全国范围内的业务拓展情况。
• 图2：吉艾科技历史PE Band：反映公司历史估值水平。
• 图3：吉艾科技历史PB Band：反映公司历史账面价值水平。