20180913-东吴证券-吉艾科技-300309.SZ-业绩高增+绑定人才_民营AMC方兴未艾_22页_1mb

吉艾科技AMC业务转型总结

核心内容

吉艾科技原为一家传统石油服务公司，于2016年下半年转型不良资产管理（AMC）业务，并取得显著成效。AMC业务现已成为公司主要收入来源，公司业绩由亏损转为盈利。公司通过灵活的激励机制和人才绑定策略，推动AMC业务发展，同时积极布局传统油服及炼化业务，期望实现全面复苏。

主要观点

• 业绩高增长：公司AMC业务在2018年上半年贡献了90%的收入，实现扭亏为盈。2016年亏损4.39亿元，2017年净利润2.12亿元，2018年上半年净利润1.69亿元。
• AMC定位高端集成服务商：公司致力于成为不良资产领域的高端集成服务商，提供从不良资产评估、出表到后期运营及重整的全产业链服务。
• 团队核心竞争力：公司AMC团队拥有十年以上不良资产管理经验，评估和处置能力领先行业。公司采用非诉讼法加速处置，提高收益率。
• 激励机制绑定人才：公司通过员工持股计划，绑定核心团队利益，提升AMC业务执行力。截至2018年6月，AMC团队员工持股计划合计占比2.73%，平均持股成本价22.2元/股，低于当前股价。
• 油服业务复苏预期：2018年上半年油价略有上涨，公司剥离亏损业务，油服板块亏损较去年降低，有望实现扭亏为盈。
• 炼化业务进展：塔吉克斯坦炼化项目一期主体施工基本完毕，预计2018年三季度末投产，有望为公司贡献利润。

关键信息

• AMC业务进展：公司已设立14家AMC子公司，展业迅速，布局全国。2018年上半年AMC业务收入达3.27亿元，收入占比达90%。
• 不良资产市场空间广阔：不良资产规模持续攀升，包括银行、信托、债券、P2P等领域。公司AMC业务受益于行业增长和多元化格局。
• 盈利预测：预计公司2018、2019年EPS分别为0.87、1.34元，维持“买入”评级。
• 风险提示：AMC行业竞争加剧、业务进展不及预期、房地产政策波动、传统油服行业持续低迷。

财务数据

• 股价走势：2018年9月13日收盘价19.05元，一年最低/最高价17.56/25.26元。
• 市净率：4.98倍。
• 流通A股市值：7904.98百万元。
• 每股净资产：3.82元。
• 资产负债率：63.43%。
• 总股本：484.03百万股。
• 流通A股：414.96百万股。

投资建议

公司AMC业务依托专业团队和灵活激励机制，推动业绩增长。随着油价回升和炼化业务投产，公司基本面有望继续向好。预计公司2018、2019年EPS分别为0.87、1.34元，看好发展前景，维持“买入”评级。

风险提示

1. AMC业务进展不及预期。
2. 不良资产管理行业竞争加剧。
3. 传统石化油服行业持续低迷。
4. 炼化业务投产不及预期。