20140113-申万宏源-家用电器_周报-美的集团推出股权激励；奥维周度数据显示终端需求仍较平淡；推荐格力_老板_海尔_美的_三洋_13页_631kb

家电行业周报总结（2014年第02期）

核心内容概述

本报告分析了2014年1月初家电行业的市场表现、行业动态及投资建议，整体对家电行业持“看好”态度。重点分析了美的集团、格力电器、青岛海尔、合肥三洋等企业的发展动态，同时结合奥维周度零售数据和原材料价格变动，评估了行业当前的市场状况与未来趋势。

主要观点

1. 板块表现

• 家电板块本周表现优于沪深300指数，申万家用电器板块指数下降2.4%，而沪深300指数跌幅达3.8%。
• 重点公司整体下跌，但部分个股表现较好，如九阳股份、华意压缩、蒙发利等上涨，华声股份、桑乐金、三花股份等下跌。

2. 行业动态与趋势

• 终端需求平淡：奥维周度数据显示，元旦期间终端需求未明显回暖，但部分品类如冰箱、洗衣机销量环比上升，显示出结构改善的趋势。
• 原材料价格下滑：铜价和铝价继续走低，分别同比下滑11.37%和7.90%，对家电企业成本控制有积极影响。
• 行业创新与差异化竞争：美的集团通过“蒸汽洗”技术等差异化产品策略，在厨电市场占据优势，同时在售后服务上提升用户体验。
• 海尔美国本地化战略：海尔美国CEO Shariff Kan强调本地化是其未来发展的核心，通过本地团队、本地设计、本地生产等方式增强市场竞争力，赢得消费者信任。

关键信息

1. 企业动态

• 美的集团：推出股权激励计划，授予4060.2万份股票期权，以中层研发和制造人员为主，推动稳健增长。
• 格力电器：PE估值为12.0倍，近期调整较多，建议积极关注。
• 青岛海尔：在智能家居领域有先发优势，PE估值为15.1倍，获“增持”评级。
• 合肥三洋：惠而浦入股获批，发展确定性较强，PE估值为26.4倍，获“增持”评级。
• 奥马电器、小天鹅A、华意压缩等：部分公司PE估值偏高，投资建议为“中性”或“-”。

2. 奥维周度零售数据（2014W01，12.30-01.05）

3. 市场竞争情况

• 冰箱市场：美的零售量份额为11.3%，环比上升1.4个百分点；西门子为9.3%。
• 洗衣机市场：美的系零售量份额为21.7%，三洋为9.2%。
• 空调市场：格力占比28.2%，海尔占比10.8%。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计随着经济环境改善及政策退出效应减弱，四大品类（空调、冰箱、洗衣机、彩电）将呈现弱复苏趋势。
• 重点推荐：
  • 格力电器：受益于冷年备货，PE估值为12.0倍，建议“买入”。
  • 老板电器：上调业绩预增区间，PE估值为25.4倍，建议“买入”。
  • 青岛海尔：智能家居先驱，PE估值为12.2倍，建议“增持”。
  • 美的集团：推出股权激励，PE估值为10.7倍，建议“买入”。
  • 合肥三洋：惠而浦入股获批，PE估值为19.7倍，建议“增持”。
• 关注点：未来需关注元旦至春节的节庆促销情况，以及能效领跑者制度、智能家居概念、中国版401K计划等政策对行业估值的影响。

附表：重点公司盈利预测与估值表（部分）

信息披露与法律声明

• 本报告由上海申银万国证券研究所发布，分析师蔡雯娟、周海晨提供专业分析。
• 投资评级基于相对市场表现，分为“买入”、“增持”、“中性”等，不构成投资建议。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考。
• 投资决策应基于客户自身情况，谨慎对待市场风险。