20140217-申万宏源-家用电器_周报-珠海市国企改革提速_关注智能家居产业链布局；维持推荐格力_海尔_老板_美的_三洋_新增推荐关注TCL_美菱_12页_615kb

报告摘要

家电行业2014年第06期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2014年2月10日至2月14日的家电行业动态，分析了板块表现、行业变化、投资建议及重点公司情况。整体来看，家电行业在宏观经济环境改善和政策退出效应的背景下，呈现出弱复苏态势。同时，地方国资改革和互联网企业对智能家居领域的布局成为行业关注的热点。

主要观点

1. 行业板块表现

家电板块整体表现略逊于沪深300指数，但重点公司中格力电器、奥马电器、三花股份等上涨，东方电热、蒙发利等下跌。
本周家电板块的绝对PE升至9.55倍，相对PE（剔除金融、石化、电力）升至0.79倍，显示行业估值逐步回升。

2. 行业周度回顾

2.1 零售情况

电视：零售量17.3万台，销售额6.0亿元，销量同比下降53.9%，环比下降40.6%。
冰箱：零售量10.5万台，环比下降8.4%；零售额3.1亿元，环比下降6.5%；同比下降24.9%。
洗衣机：零售量11.9万台，环比上升20.6%；零售额2.6亿元，环比上升22.7%；同比下降4.3%。
空调：零售量4.0万台，环比上升76.6%；零售额1.6亿元，环比上升75.2%；同比下降29.4%。

2.2 原材料价格

铜价：50640元/吨，同比下降13.7%，环比下降0.35%。
铝价：13110元/吨，同比下降12.13%，环比下降2.02%。
制冷剂：R134a和R22价格保持不变，分别为1.7万元/吨和1.1万元/吨。

关键信息

3. 行业新闻摘要

3.1 珠海国资改革提速

珠海作为广东改革先锋，或试水“淡马锡”模式，打造高端制造业、高端服务业等平台。
格力集团作为珠海市国资委旗下最大资产，有望在改革中发挥主力作用。
改革有助于提升企业经营效率，释放业绩，提升市场估值。

3.2 百度入股智能家居厂商

百度拟入股海眸科技，完善家庭大数据布局。
海眸科技推出智能管家盒子，作为家庭物联网的重要数据入口。
互联网企业加快布局智能家居，建议关注青岛海尔等传统家电企业的智能产业链布局。

3.3 格兰仕推出定制家电

格兰仕联合天猫推出定制家电产品，主打高性价比。
产品包括冰箱、空调、洗衣机，价格低于市场零售价。
格兰仕通过互联网接口实现用户需求驱动的定制化生产。

3.4 海尔发布4K超清模卡电视

海尔推出50英寸4K超高清模卡电视，售价3999元，冲击传统电视价格体系。
电视采用极简UI设计，搭载优酷inside，提供丰富视频资源。
建立“用户设计、海尔制造”的模式，实现按需定制。

3.5 康卡斯特收购时代华纳有线

康卡斯特将以452亿美元收购时代华纳有线，交易将在年底前完成。
交易旨在应对互联网电视的冲击，寻求转型机会。
需要美国联邦通讯委员会批准，并计划剥离部分用户以避免垄断质疑。

投资建议

行业评级：维持“看好”评级，认为家电行业需求具有消费品刚性，未来将呈现弱复苏。
重点推荐公司：
- 格力电器：13PE 8.8X，光伏直驱空调引领研发，具备国企改革动力。
- 青岛海尔：13PE 14.0X，智能家居先驱，国际战投入股催化。
- 老板电器：13PE 25.8X，多品类多品牌，市场拓展能力强。
- 美的集团：13PE 10.7X，业绩改善弹性大，股权激励推进。
- 合肥三洋：13PE 19.5X，惠而浦入股获批，发展确定性高。
新增关注：
- TCL：进军游戏行业，具备智能家电布局潜力。
- 美菱电器：主业管理改善，涉足智能家居。

附表：重点公司盈利预测与估值表

代码	名称	股价	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS（12A）	EPS（13E）	EPS（14E）	PE（12A）	PE（13E）	PE（14E）	评级
000651	格力电器	31.63	3,008	951	2.45	3.60	4.20	12.9	8.8	7.5	买入
000333	美的集团	46.29	1,686	781	3.15	4.33	5.17	14.7	10.7	9.0	买入
600690	青岛海尔	20.93	2,721	569	1.20	1.49	1.61	17.4	14.0	13.0	增持
002050	三花股份	12.07	595	72	0.46	0.64	0.81	26.5	18.9	15.0	买入
002508	老板电器	39.08	256	100	1.05	1.52	1.98	37.3	25.8	19.7	买入
002032	苏泊尔	14.52	634	92	0.74	0.92	1.07	19.6	15.8	13.6	增持
002242	九阳股份	14.40	761	110	0.60	0.63	0.74	24.1	23.0	19.6	增持
300247	桑乐金	15.42	123	19	0.16	0.18	0.24	98.1	85.9	63.0	-

信息披露与评级说明

证券分析师承诺：报告内容由具备执业资格的分析师独立、客观完成，不涉及任何形式的补偿。
评级标准：
- 买入：相对市场表现强于20%；
- 增持：相对市场表现强于5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~5%之间；
- 减持：相对市场表现弱于5%。
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。
法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何损失责任。

总结

本期报告指出，家电行业在宏观经济改善和政策退出效应下，终端需求呈现弱复苏趋势。地方国资改革加速，珠海或试水“淡马锡”模式，格力集团有望成为改革主力。互联网企业加快布局智能家居，百度入股海眸科技，推动家庭物联网发展。传统家电企业如青岛海尔、美的集团、格力电器等，凭借智能转型和国企改革预期，成为重点推荐对象。同时，格兰仕和海尔通过定制化产品和互联网战略，进一步拓展市场。整体来看，家电板块估值提升，行业前景向好。

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