跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略：市场驱动新时代，全球化竞争大幕拉开-20180605-光大证券-63页-5mb

跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了新能源汽车行业在2018年下半年的发展趋势与投资机会，重点围绕政策驱动向市场驱动转变、技术路线切换、全球化竞争以及电动化与智能化对汽车电子的影响。同时，提出了三条投资主线，涵盖中游龙头企业、受益于海外车企放量的标的以及汽车电子领域的优质企业。

主要观点与趋势分析

趋势之一：行业由政策驱动逐步转向市场驱动

• 政策变化：2018年补贴退坡，外资股比限制取消，2019年起实施双积分考核，推动市场机制作用增强。
• 技术发展：电池能量密度提升，成本下降趋势持续。
• 细分环节出清：高集中度、低增速、低毛利率的细分环节有望率先迎来拐点。

趋势之二：技术路线切换，机遇显现

• 高镍三元：技术路线更替，国内企业如容百金、贝特瑞、芳源环保等正加速布局。
• 硅碳负极：比容量高，产业化稳步推进，国内领先企业包括贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等。

趋势之三：全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起

• 海外发展提速：日韩车企销量增长显著，国内中上游企业有望受益。
• 海外订单增长：宁德时代、贝特瑞等企业海外收入增长明显，海外产能落地加速。
• 全球竞争格局：松下、LG、三星等海外企业正加快在中国市场的布局。

趋势之四：电动化与智能化推动汽车电子行业再起航

• 汽车电子价值提升：单车价值量增加，车载信息系统、TPMS等细分领域增长空间巨大。
• TPMS强制安装：2019年1月起国内乘用车需安装TPMS，市场即将放量。
• 电驱系统三合一：集成化设计成为未来趋势，有助于主机厂装配简化与成本控制。

关键信息

行业数据回顾

• 2017年：新能源汽车销量77.7万辆，同比增长53.3%；动力电池装机量36.24Gwh，同比增长29.4%。
• 2018年1-4月：新能源汽车销量22.5万辆，同比增长149.0%；动力电池装机量8.18Gwh，同比增长270%。
• 细分车型：A00车型占比由85%下降至52%，纯电动乘用车成为主要增长点。

行业结构变化

• 上游：原材料（如钴、锂、铜箔）量价齐升，收入增速显著。
• 中下游：毛利率承压，但技术进步与市场驱动将带来长期改善。

投资建议

主线一：竞争实力强的一线龙头

• 重点企业：宁德时代、璞泰来、杉杉股份、创新股份、贝特瑞等。
• 优势：具备技术领先、市场占有率高、海外拓展能力强等。

主线二：受益于海外车企放量的标的

• 重点企业：宏发股份、三花智控、旭升股份、中鼎股份、芳源环保等。
• 机会：随着海外企业在中国产能落地，国内供应商订单有望提升。

主线三：汽车电子领域的优质企业

• 重点企业：拓普集团、德赛西威、均胜电子、保隆科技、英搏尔等。
• 前景：电动化与智能化趋势下，汽车电子市场快速增长。

风险提示

• 政策变化：新能源汽车补贴政策调整可能对行业造成负面影响。
• 技术更新：技术路线更替可能带来竞争压力。
• 市场竞争：行业竞争加剧可能影响毛利率与市场份额。

投资聚焦

• 行业增速：新能源汽车产业链整体收入增速37.8%，上游增长显著。
• 技术路线：高镍三元与硅碳负极成为中短期重点发展方向。
• 全球化布局：国内企业积极拓展海外市场，参与全球竞争。
• 汽车电子：电动化与智能化推动汽车电子市场快速发展，车载信息系统与TPMS等细分领域潜力巨大。

结论

新能源汽车行业正经历从政策驱动向市场驱动的转变，技术路线的更新与全球化竞争成为关键趋势。在这一背景下，建议投资者关注具备技术优势与市场竞争力的一线龙头、受益于海外扩张的中游企业以及汽车电子领域成长型公司。