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文档总结：看好下半年消费电子景气

核心内容

本报告由东吴证券分析师谢恒撰写，分析了2018年下半年消费电子、半导体、被动元件及面板行业的市场前景，并提出了相关投资建议。

消费电子

主要观点

• iPhone销量强劲：iPhone X发布后，销量依然保持强劲，2017年Q4和Q1分别达到7700万和5200万台。预计2018年秋季新品将包括2款OLED iPhone和1款LCD iPhone，主打LCD机型价格预计在550-650美金之间，具有高性价比。
• 成本改善：随着LTPS屏幕价格持续下滑，以及NAND Flash和DRAM价格下降，国内消费电子企业盈利压力减轻，盈利能力有望增强。
• 光学创新浪潮：三摄和3D Sensing成为新的创新方向，华为、OPPO、小米等品牌纷纷布局。其中，3D Sensing将全面应用，预计苹果将全系采用，国内厂商如水晶光电、立讯精密将受益。
• 重点推荐：水晶光电、立讯精密，预计水晶光电利润增长20%-50%，立讯精密在AirPods、无线充电、LCP天线等领域将有显著增量。

关键信息

• iPhone X物料成本370.25美元，其中屏幕、结构件、摄像头、存储占69%。
• LTPS屏幕价格今年已下滑10%以上，a-Si价格下滑20%左右。
• 三星S9+可变光圈模组成本在40美金以上，华为P20系列三摄大幅提升了拍照性能。
• 3D Sensing将在全机型中应用，国内厂商积极跟进，vivo和三星倾向于TOF方案。

半导体

主要观点

• 行业高景气：2017年全球半导体销售额达4122亿美元，同比增长21.6%，其中存储芯片（NAND、DRAM）增长显著，达到61.5%。
• 射频半导体国产化趋势明显：射频前端模块市场规模快速增长，预计2022年达228亿美元，复合年增长率14%。滤波器、功率放大器等细分市场增速不一，其中天线调谐器增速最快。
• 海外巨头垄断市场：日美厂商在滤波器领域占据主导地位，美国厂商在功率放大器市场占据优势。

关键信息

• 2017年集成电路市场同比增长24%，其中存储芯片市场增长62%。
• 射频前端市场规模从2016年的101亿美元增长至2022年的228亿美元。
• 滤波器分为SAW和BAW，5G频段增加将推动BAW市场发展。
• 功率放大器市场被美国厂商垄断，Skyworks、Qorvo和Avago合计占据85%以上市场份额。
• 重点推荐天通股份、信维通信，其在射频滤波器、无线充电等领域表现突出。

被动元件

主要观点

• 持续高景气：MLCC电容、电阻、电感市场需求增加，价格弹性显著。
• PCB市场增长：作为三大元器件之一，PCB市场规模达588亿美元，受益于5G、AI、汽车电子等新技术推动。
• 内资PCB企业崛起：如胜宏科技、景旺电子等，凭借快速扩产和高执行力，有望接替台厂，迎来黄金发展期。

关键信息

• MLCC电容需求端因创新应用、5G、汽车电子带动，供给端因村田、TDK压缩产能，价格持续上涨。
• 电阻因台厂价格掌控能力，也出现自主涨价。
• 电感未来价格弹性大，受益于需求增长和供给放缓。
• PCB产业正向内资转移，胜宏科技全球显卡板份额第一，景旺电子具备极强执行力和成本控制能力。

面板

主要观点

• 中小尺寸价格企稳：a-Si产品价格已回到2016年上涨前水平，未来有望维持稳定。
• Notch屏提升模组价值：Notch屏渗透率预计达到28%，异形切割技术将提升模组单价2-3美金。
• 深天马A表现突出：成功超越JDI，成为全球LTPS市占第一，受益于Notch屏带来的ASP提升。

关键信息

• 2016年下半年开始a-Si产品涨价，2017年价格基本回落。
• Notch屏需要“2R + 2C + U”异形切割技术，提升模组价值。
• 深天马A去年LCD全面屏出货第一，提前布局切割设备，具备充足LTPS屏资源。

风险提示

• 智能机销量下滑
• 上游原材料价格上涨
• 电子行业制造管理成本上升

投资建议

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

重点推荐公司

总结

本报告整体看好2018年下半年消费电子行业景气度，认为iPhone销量强劲、成本改善、光学创新、射频半导体国产化、被动元件高景气、中小尺寸面板价格企稳等因素将共同推动行业增长。重点推荐水晶光电、立讯精密、天通股份、信维通信、顺络电子、胜宏科技、深天马A和景旺电子等公司，同时提示了相关风险。