电子行业：看好下半年消费电子景气-20180605-东吴证券-31页-2mb

消费电子、半导体、被动元件与面板行业分析总结

核心内容概述

本报告由东吴证券分析师谢恒撰写，分析了2018年下半年消费电子、半导体、被动元件及面板行业的市场趋势与投资机会。整体来看，各细分行业均表现出较强的景气度，尤其是新机备货动能、射频半导体国产化、被动元件价格弹性以及面板行业技术创新带来的价值提升。

一、消费电子：新机备货动能强劲，光学创新持续

主要观点

• iPhone销量强劲：尽管2017年发布三款iPhone，iPhone X的创新功能和高价策略并未影响其销量表现，2017Q4与2018Q1销量分别达7700万与5200万部。
• 成本改善推动盈利提升：中小尺寸屏幕价格持续下滑，存储芯片价格指数下降40%，有助于降低整机成本，增强国内消费电子企业盈利能力。
• 光学创新浪潮：三摄和3D Sensing技术成为行业热点，苹果将3D Sensing推广至全机型，国产品牌如OPPO、华为、小米、vivo等亦积极布局相关技术。
• 重点推荐企业：水晶光电与立讯精密，前者受益于3D Sensing，后者在AirPods、无线充电、LCP天线等产品线表现突出。

关键信息

• iPhone X成本结构：屏幕、结构件、摄像头、存储合计占比达69%。
• 3D Sensing技术：苹果率先应用，国产品牌正加速跟进。
• 三摄趋势：华为P20系列搭载三摄，拍照性能显著提升。
• 光学元件需求：结构光滤光片、TOF方案等光学创新产品成为增长点。

二、半导体：射频前端模块持续增长，国产替代加速

主要观点

• 行业高景气度：2017年全球半导体销售额达4122亿美元，同比增长21.6%，其中存储芯片（NAND Flash、DRAM）贡献显著。
• 射频前端模块需求上升：从2G到4G时代，射频前端芯片数量和单机价值量显著增长，尤其在5G推动下，滤波器市场前景广阔。
• 射频前端技术趋势：BAW滤波器在5G高频段需求激增，功率放大器将向GaN工艺转移。
• 国产替代潜力大：内资企业有望在射频前端领域实现突破，天通股份与信维通信被重点推荐。

关键信息

• 射频前端市场规模：2016年为101亿美元，预计2022年达228亿美元，复合增长率14%。
• 滤波器市场：SAW市场由日美厂商主导，BAW市场由Avago和Qorvo占据主导地位。
• 功率放大器材料：GaN材料具备更强的耐压能力和散热性能，未来有望替代传统材料。
• 重点推荐企业：天通股份、信维通信，具备射频滤波器、功率放大器等核心产品布局。

三、被动元件：高景气持续，价格弹性显著

主要观点

• MLCC电容：需求端受益于5G、汽车电子等创新应用，供给端村田、TDK等厂商压缩低端产能，推动价格上扬。
• 电阻与电感：价格受供需关系影响，电感未来价格弹性较大。
• PCB市场：市场规模庞大，增速稳定，受益于5G、AI、AR/VR等新技术，内资企业有望替代台厂。

关键信息

• MLCC电容市场：村田、TDK压缩低端产能，台湾厂商如国巨、华新科涨价。
• PCB市场规模：达588亿美元，内资企业如胜宏科技、景旺电子具备较强竞争力。
• 重点推荐企业：顺络电子、胜宏科技、景旺电子，均受益于被动元件的高景气与价格弹性。

四、面板：中小尺寸价格企稳，Notch屏提升模组价值

主要观点

• 中小尺寸面板价格企稳：a-Si价格已回到2016年上涨前水平，未来有望维持稳定。
• Notch屏技术提升模组价值：Notch屏需要异形切割，带动模组单价提升2-3美元。
• LTPS产能释放：深天马A已超越JDI，成为全球LTPS市占第一，受益于Notch屏带来的ASP提升。

关键信息

• 中小尺寸面板价格：5寸a-Si cell价格企稳。
• Notch屏渗透率：预计2018年达到28%。
• LTPS市场：深天马A占据全球LTPS市场领先地位。
• 重点推荐企业：深天马A，受益于LTPS屏资源与Notch屏带来的价值提升。

风险提示

• 智能机销量下滑将直接影响上游零部件订单。
• 上游原材料价格上涨可能压缩零部件厂商利润空间。
• 电子行业制造管理成本上升可能影响整体盈利能力。
• 双摄渗透、LTPS产能、新品推进等不及预期。

投资建议

• 消费电子：推荐水晶光电、立讯精密。
• 半导体：推荐天通股份、信维通信。
• 被动元件：推荐顺络电子、胜宏科技、景旺电子。
• 面板：关注深天马A。

东吴证券投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

结论

整体来看，2018年下半年消费电子、半导体、被动元件及面板行业均呈现积极发展趋势，技术创新与成本改善成为主要驱动力。建议投资者关注具备核心技术与市场份额优势的企业，同时警惕行业销量与成本波动带来的风险。