跨市场新能源汽车行业观察之十一_TeslaQ3扭亏_电动车全球化竞争大幕拉开_9页_1mb

Tesla Q3 扭亏总结

核心内容

2018年第三季度，特斯拉实现了扭亏为盈，标志着其盈利模式的转变和电动车业务的成熟。公司营业收入达到68.2亿美元，环比增长70.5%，同比增长128.6%，其中汽车业务收入为61.0亿美元，同比增长158.1%。净利润为2.55亿美元，GAAP净利润为3.12亿美元，超市场预期。这标志着特斯拉在全球电动车市场中的竞争力显著增强，为后续的全球化竞争奠定了基础。

主要观点

• 盈利模式转变：Model 3 的稳定量产成为特斯拉扭亏为盈的关键，其毛利率已超过20%，并有望进一步提升至25%。
• 全球化竞争启动：随着 Model 3 在北美市场的稳定供应，以及中国和欧洲市场的国产化和订单启动，特斯拉正加速全球布局。
• 供应链受益：Model 3 的量产带动了相关供应商的业绩增长，建议关注旭升股份、三花智控、中鼎股份、贝特瑞、芳源环保等企业。
• 财务状况改善：经营活动现金流显著改善，从Q2的-13亿美元增至Q3的13.9亿美元，显示公司运营效率提升。
• 成本控制成效显著：研发和销售费用率均有所下降，显示特斯拉在成本控制方面取得进展。

关键信息

财务表现

• 营收：Q3营收68.2亿美元，环比增长70.5%，同比增长128.6%。
• 汽车业务收入：61.0亿美元，环比增长81.6%，同比增长158.1%。
• 净利润：2.55亿美元，GAAP净利润3.12亿美元。
• 毛利率：Q3汽车业务整体毛利率为25.8%，Model 3 毛利率超过20%。
• 费用率：研发费用率5.1%，销售费用率10.7%，均较去年同期及Q2有所下降。

生产与交付

• 总产量：Q3共生产80,142辆汽车，环比增长50%。
• Model 3 产量：53,239辆，环比增长86%，最后一周产量达5,300辆。
• 总交付量：Q3共交付83,775辆汽车，环比增长106%。
• Model 3 交付量：56,065辆，环比增长203%，成为美国乘用车销售收入最高的车型。

中国国产化进展

• 关税影响：Model S&X 在中国关税提升至40%，影响竞争力。
• 上海工厂建设：特斯拉上海工厂加速建设，预计2019年实现Model 3部分车型国产化，仅供应中国市场。
• 产能目标：一期项目目标年产25万辆纯电动整车，二期项目产能亦为25万辆。

投资建议

• 关注供应商：Model 3 的稳定量产将带动相关供应商业绩增长，建议关注旭升股份、三花智控、中鼎股份、贝特瑞、芳源环保等。
• 行业前景：电动车全球化竞争即将拉开，中上游动力电池、材料等领域企业将受益。

风险分析

• 政策变动风险：新能源汽车行业发展受政策影响较大，可能对市场产生冲击。
• 技术路线变更风险：新技术可能对现有产品和技术路线产生替代效应。
• 市场竞争加剧风险：行业短期内可能出现产能过剩。
• Model 3 量产不稳定风险：尽管当前量产稳定，但不排除未来出现技术或生产问题。

估值与评级

• 评级：买入（维持），认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 行业与上证指数对比图：显示特斯拉与上证指数的对比趋势。

附注

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