20180605-光大证券-跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略_市场驱动新时代_全球化竞争大幕拉开_63页_5mb

跨市场新能源汽车行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车行业的最新发展趋势，指出行业正在从政策驱动逐步转向市场驱动，并展望了未来几年的发展方向。主要包含以下四个重要趋势：

1. 行业由政策驱动逐步转向市场驱动：政策调整如补贴退坡、外资股比放开、双积分考核等，促使市场调节机制作用增强。
2. 技术路线切换，机遇显现：高镍三元和硅碳负极成为中短期最重要的技术路线。
3. 全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起：海外新能源汽车发展提速，国内中上游企业有望受益。
4. 电动化/智能化驱动下，汽车电子再起航：汽车电子单车价值量提升，车载信息系统、TPMS等细分领域空间巨大。

主要观点

行业回顾

• 新能源汽车销量：2017年国内销量为77.7万辆，同比增长53.3%；2018年1-4月销量为22.5万辆，同比增长149.0%。
• 动力电池装机量：2017年国内动力电池装机量为36.24Gwh，同比增长29.4%；2018年1-4月装机量为8.18Gwh，同比增长270%。
• 行业结构变化：A00车型占比从85%下降至52%，表明行业向更高能量密度、更优质产品转型。
• 动力电池类型变化：三元电池占比持续提升，宁德时代超越比亚迪成为市场份额最高的厂商。

行业发展趋势

趋势一：政策驱动逐步转向市场驱动

• 2018年补贴退坡、外资股比放开，双积分政策于2019年实施。
• 新补贴政策提升了技术门槛，如纯电动乘用车最低续航里程由100km提升至150km，能量密度要求提升至105Wh/kg。
• 补贴金额有所调整，高端车型补贴上调，而低续航、低能量密度车型补贴全面退坡。
• 双积分政策推动新能源汽车销量增长，预计未来3-5年国内新能源汽车产销复合增速仍保持在30%左右。

趋势二：技术路线切换，机遇显现

• 高镍三元材料：特斯拉等海外车企已应用，国内企业如容百金、贝特瑞、芳源环保等正在加速布局。
• 硅碳负极材料：比容量可达4200mAh/g，是石墨材料的10倍，国内企业如贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等已开始量产。

趋势三：全球化竞争大幕拉开，中游龙头崛起

• 海外新能源汽车增长强劲：日韩车企如日产、丰田、现代销量增长显著。
• 国内企业出海机会：CATL、贝特瑞等企业有望拿下更多海外订单，提升全球市场份额。
• 海外产能落地加速：随着政策放开，海外企业在中国的产能有望提升，国内供应商订单量增加。

趋势四：电动化/智能化驱动下，汽车电子再起航

• 汽车电子价值提升：随着电动化和智能化趋势，单车价值量显著增加。
• 车载信息系统：市场规模预计2020年超2500亿元，智能驾驶系统是其中重要部分。
• TPMS：胎压监测系统成为继ABS、安全气囊后的第三大安全产品，2019年起中国将强制安装。
• 电驱系统三合一：集成化设计有助于主机厂装配简化，实现轻量化、降低成本、提升性能。

关键信息

• 2017年行业数据：全产业链样本公司收入增速为37.8%，上游量价齐升，中下游毛利率承压。
• 2018年1-4月行业数据：新能源汽车销量同比增长149%，动力电池装机量同比增长270%。
• 动力电池类型：三元电池占比提升，宁德时代成为装机量第一的企业。
• 政策影响：补贴退坡、外资股比放开、双积分政策推动行业向市场驱动转型。
• 技术路线：高镍三元和硅碳负极是当前重点发展方向。
• 海外发展：日韩车企增长显著，国内中上游企业有望在全球供应链中占据一席之地。
• 汽车电子：车载信息系统、TPMS、电驱系统三合一成为未来重点发展方向。

投资建议

• 主线一：竞争实力强的一线龙头：宁德时代、璞泰来、杉杉股份、创新股份、贝特瑞等。
• 主线二：受益海外车企放量的标的：宏发股份、三花智控、旭升股份、中鼎股份、芳源环保等。
• 主线三：汽车电子领域的优质企业：拓普集团、德赛西威、均胜电子、保隆科技、英搏尔等。
• 新三板建议关注标的：瑞立科密、德尔能、天力锂能、通宝光电、嘉元科技等。

风险分析

• 政策变化风险：新能源汽车补贴政策、双积分政策等可能带来不确定性。
• 技术更新风险：技术路线的快速更替可能导致企业面临技术升级压力。
• 市场竞争风险：随着行业增长，竞争将加剧，企业需提升竞争力以保持市场份额。

总结

本报告总结了新能源汽车行业的最新发展趋势，指出行业正在向市场驱动转变，技术路线切换带来新的机遇，全球化竞争促使中游龙头崛起，电动化和智能化推动汽车电子行业发展。投资建议围绕三大主线展开，重点关注一线龙头、受益海外车企放量的标的以及汽车电子领域的优质企业。同时，提醒投资者注意政策变化、技术更新和市场竞争等风险。