20231124-天风证券-泽璟制药-688266.SH-商业化产品数量逐渐增多_抗体平台研发储备充分_4页_764kb

泽璟制药（688266）2023年三季度报点评

投资评级：维持“买入”评级，目标价高于当前价。

财务表现

• 2023年前三季度：营收282亿元，同比增长425%，净利润大幅减亏；Q3单季度营收下滑32%，但仍保持减亏趋势。
• 盈利能力：数据显示亏损收窄，扣非净利润减亏，反映控制成本及外部环境影响。

产品管线核心进展

• 多纳非尼：肝癌辅助治疗联合用药进入II期，ESMO公布数据：ORR达80.6%，mPFS/OS显著延长。
• 杰克替尼：中高危骨髓纤维化审评通过。
• 重组人促甲状腺激素：III期临床达终点，潜在市场空间大。
• 抗体平台药物：如ZG005、ZG006、ZGGS18等多款在研，覆盖实体瘤、抗血管生成等领域。

研发与商业化

• 多款药物推进至关键注册阶段，审查进程顺利，商业化产品数量增加。
• 研发储备充分，覆盖肿瘤、血液、内分泌等治疗领域。

盈利预测调整

• 调低2023-2025年营收预测（原746亿→405亿；原2444亿→1677亿），归属净利润从亏损扩大至部分盈利。
• 调整后的预测显示2025年归母净利润转正，营收增长维持高预期。

风险提示

• 政策变动、研发不确定性、竞争加剧、测算准确性及外科手术量预期等风险需关注。