深度报告-20230530-浙商证券-泽璟制药-688266.SH-泽璟制药深度报告_看好凝血酶和JAK大单品潜质_27页_4mb

泽璟制药成立于2009年，专注于肿瘤、出血、免疫炎症和肝胆疾病领域的创新药研发，是国产创新药企业之一。公司首个商业化产品是多纳非尼，2021年获批用于肝细胞癌和碘难治性分化型甲状腺癌治疗，表现出优效生存期和安全性优势。首次覆盖给予“买入”评级，目标价7108-8275元/股，对应市值区间18801-21887亿元人民币。

核心产品及管线进展：

• 多纳非尼：一线肝癌治疗中位生存期优效于索拉非尼，安全性良好；纳入多个指南，销售峰值预计达120.1亿元。适应症拓展包括术后辅助治疗和抗体联用。
• 重组人凝血酶：国内首个上市潜在产品，止血效果优异，销售峰值预计24亿元。
• 杰克替尼：首个国产JAK抑制剂，进度领先于竞品，布局骨髓纤维化和自免适应症，销售峰值预计383.8亿元。
• 重组人促甲状腺激素：处于III期临床，辅助诊断和治疗需求大，销售峰值预计57.2亿元。
• 技术平台：拥有小分子、重组蛋白及双/三靶点抗体技术，多个在研项目推进临床阶段。

财务预测与估值：基于多纳非尼等核心产品的DCF模型，估值202.23亿元；2023-2025年预计营收和利润增长强劲。风险包括临床失败、市场竞争加剧、政策变化等，可能导致销售不及预期。

投资建议：首次“买入”，看好核心产品商业化前景，但需关注风险因素。