20240912-浙商证券-恩捷股份-002812.SZ-2024半年度业绩点评_锂电隔膜盈利能力承压_加快布局海外产能_3页_425kb

恩捷股份（002812）半年度业绩点评总结

报告核心要点：

恩捷股份2024年上半年业绩出现明显下滑，营收同比下降43.6%至478.3亿元，归母净利润同比下降71.99%至29.1亿元。

锂电隔膜业务：

• 半年上半年，公司锂电隔膜产量和销量持续增长，国内湿法隔膜市占率有所提升。
• 受产品价格下跌影响，锂电隔膜营收同比下降17.17%，毛利率降至19.48%。预计随着产能利用率提升，盈利有望逐步修复。

海外布局加速：

• 上半年境外收入占比达到20.04%，同比增长19.6个百分点。
• 积极推进海外产能建设：
  • 美国：调整项目规划为14条年产能7亿平方米涂布隔膜产线。
  • 匈牙利：一期项目加速推进，6月公告拟投建二期项目，总产能约8亿平方米/年。

固态电池布局：

• 前瞻性布局固态电池：
  • 半固态隔膜：已通过小试吨级产线，实现出货，与多家电池厂合作。
  • 全固态电解质：子公司湖南恩捷取得重要进展，用于全固态的高纯硫化锂产品试产，并搭建中试生产线，硫化物固态电解质和全固态电解质膜均处于送样阶段。

盈利预测与评级更新：

• 考虑行业竞争加剧和产品价格下跌，分析师下调2024-2026年归母净利润预测（原175/249/353亿元，现70.8/103.8/172.7亿元），对应PE分别为36/25/15倍。
• 维持“增持”评级，但盈利修复需时间。

风险提示： 市场竞争加剧、原材料价格波动、新产能消化不及预期、产品价格继续下降等风险。