20220111-光大证券-恩捷股份-002812.SZ-2021年度业绩预增公告点评_产销量提升助力业绩大增_大幅扩产巩固锂电隔膜龙头地位_3页_738kb

报告摘要

恩捷股份（002812.SZ）2021年度业绩预增总结

核心内容

恩捷股份在2021年度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为26.60-27.60亿元，同比增长138.44%-147.40%。其中，2021Q4归母净利润为9.05-10.05亿元，同比增长92%-113%，环比增长28%-42%。扣非归母净利润预计为25.57-26.57亿元，同比增长158.15%-168.25%。公司业绩略超预期，主要得益于锂电池隔膜行业的快速发展以及公司持续提升的产销量和产能扩张。

主要观点

行业机遇与产能扩张：公司紧抓锂电池隔膜行业的发展机遇，持续提升产能，2021年隔膜需求达81.55亿平，预计2025年将增长至315.43亿平，4年CAGR为40.23%。公司通过扩产，巩固了其在全球锂电池隔膜市场的领先地位。
产品线扩展与海外市场布局：公司拟在重庆、江苏等地投资建设32亿平方米锂电隔膜、2.8亿平方米铝塑膜和2亿平方米涂覆膜产能，拓宽产品线并布局海外市场。匈牙利基地建设预计2023年实现量产，基膜年产能约为4亿平方米。
供应链绑定与合作：公司已进入宁德时代、LG Chem、松下、三星、国轩高科等大型电池厂商的供应链体系，并与亿纬锂能、宁德时代成立合资公司，进一步增强其订单承接能力和市场竞争力。
盈利预测与估值：公司2021年盈利预测上调，预计归母净利润为27.08亿元，EPS为3.03元。公司未来三年的盈利预测分别为41.27亿元（2022E）、60.15亿元（2023E），EPS分别为4.62元和6.74元。公司当前PE为78，PB为15.1，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
财务表现：公司营业收入和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利润率稳步提升，ROE和ROA表现良好。公司流动比率和速动比率保持稳健，偿债能力较强，且有息债务与归母权益的比率较为合理。