20230303-光大证券-恩捷股份-002812.SZ-2022年年度报告点评_锂电隔膜产能扩张22年业绩大增_龙头地位稳固_3页_755kb

恩捷股份（002812.SZ）2022年年度报告点评总结

核心内容概述

恩捷股份（002812.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂电隔膜产能的大幅扩张和新能源汽车及储能市场的快速发展。公司全年营收和归母净利润均实现大幅增长，同时在行业中的龙头地位进一步巩固。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司实现营收125.9亿元，同比增长57.73%；归母净利润40.0亿元，同比增长47.20%。尽管2022年第四季度营收环比略有下降，但整体业绩仍保持强劲增长。

• 产能扩张：
  公司2022年锂电隔膜产能达到70亿平方米，位居全球第一。多个新项目正在推进中，包括重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目（二期）、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、匈牙利锂电池隔膜项目，以及与Celgard合资建设的干法隔膜产线。这些项目预计将在2023年逐步形成产能，为未来业绩增长奠定基础。

• 产品销量与收入：
  公司主营的膜类产品销量达10.3万吨，同比增长30.6%；其中锂电池隔离膜产品收入占总营收的89.4%，毛利率保持在50.4%左右，显示出较强的成本控制能力和产品附加值。

• 市场前景：
  新能源汽车和储能市场的快速增长为锂电隔膜行业带来高景气，公司有望充分受益于这一趋势。据高工产研数据，2022年中国锂电隔膜出货量达124亿平米，同比增长59%，其中湿法隔膜占比达75%。

• 客户合作：
  公司与宁德时代、亿纬锂能等主流电池厂商保持战略合作，并与中创新航、蜂巢能源、国轩高科等签订2023年度隔膜保供协议，进一步巩固了其市场地位。

• 盈利预测与估值：
  由于行业竞争加剧，公司对2023-2024年的盈利预测有所下调，但2025年仍保持增长趋势。预计2023-2025年公司归母净利润分别为63.23亿元、82.30亿元和95.03亿元，维持“增持”评级。公司PE（市盈率）从2022年的26下降至2025年的11，PB（市净率）从5.9下降至2.5，显示出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

• 2022年财务数据：

  • 营业收入：125.9亿元（+57.73%）
  • 归母净利润：40.0亿元（+47.20%）
  • 扣非后归母净利润：38.4亿元（+49.60%）
  • 毛利率：50.4%
  • ROE（摊薄）：22.57%
  • 总股本：8.92亿股
  • 总市值：1046.89亿元

• 未来增长预期：

  • 2023-2025年营业收入预计分别为192.13亿元、237.99亿元、273.38亿元
  • 归母净利润预计分别为63.23亿元、82.30亿元、95.03亿元
  • EPS（每股收益）预计分别为7.08元、9.22元、10.65元

• 主要风险提示：

  • 项目落地风险
  • 产能建设风险
  • 下游需求不及预期风险

财务指标分析

估值方法与局限性说明

本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在特定价格交易。投资者应充分了解估值方法的局限性，并结合其他信息进行综合判断。

公司评级体系

市场数据

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