建筑工程行业“第四批财政部示范PPP项目”点评报告：落地率提升，项目量降质升-20180207-招商证券-11页

第四批财政部示范PPP项目点评报告总结

核心内容

第四批财政部示范PPP项目于2018年2月6日正式公布，共包含396个项目，计划总投资额达0.76万亿元。与前几批相比，项目数量和投资额均有所下降，反映出中央对PPP项目质量和规范性的重视提升。

主要观点

• 评选速度放缓，入选率下降：第四批项目评选周期明显延长，从申报启动到公布名单耗时近7个月，较第三批更慢。入选率从第三批的48.22%下降至32.30%，表明PPP项目质量要求提高。
• 项目分布更加均衡：第四批项目数量分布较为均衡，山东、云南、湖北、河南、四川为前五名。投资分布上，浙江、云南、四川、湖北、陕西为前五名，投资金额较高。林业、旅游、农业类项目投资额明显增加。
• 落地率提升：第四批项目公布时落地率明显高于第三批，达到48.48%，表明示范项目更注重实际落地情况。

关键信息

• 项目数量与投资变化：第四批项目数量比第三批减少120个，投资额下降至0.76万亿元，低于预期。
• 地区分布：项目数量排名前五的是山东、云南、湖北、河南、四川；投资额排名前五的是浙江、云南、四川、湖北、陕西。
• 领域分布：交通运输、市政工程、城镇综合开发和生态环保建设为前四大领域，其中交运和市政工程投资额领先。林业、旅游、农业类项目投资额增加。
• 建筑上市公司参与情况：22家建筑上市公司中标，其中12家为民企，2家为国企，8家为央企。合计113个项目，总投资额3372.9亿元，项目数占第四批项目的28.54%，投资额占44.38%。若剔除联合中标的影响，剩余项目为100个，总投资额2948.76亿元，占比分别为25.25%和38.80%。
• 重点推荐公司：岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等；积极关注丽鹏股份等。

投资逻辑

PPP项目目前处于调整阶段，需密切关注银行放贷及政策变化。若有明显边际改善，PPP行情有望再起。重点推荐在PPP项目中有较多参与的建筑公司。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 投资不及预期
• 经济下滑风险

附录：建筑上市公司入选项目明细

• 中国建筑：29个项目，金额738.96亿元
• 中国中铁：6个项目，金额452.88亿元
• 葛洲坝：2个项目，金额421.72亿元
• 中国铁建：8个项目，金额365.49亿元
• 中国中冶：17个项目，金额281.54亿元
• 中国交建：8个项目，金额222.23亿元
• 铁汉生态：8个项目，金额53.41亿元
• 东方园林：7个项目，金额117.08亿元
• 中国电建：7个项目，金额105.87亿元
• 龙元建设：4个项目，金额38.47亿元
• 岭南园林：1个项目，金额8亿元
• 美晨生态：1个项目，金额5.14亿元
• 丽鹏股份：1个项目，金额15.84亿元
• 神州长城：1个项目，金额7.50亿元
• 中国化学：1个项目，金额23.36亿元
• 北新路桥：2个项目，金额155.95亿元
• 勘设股份：2个项目，金额129.69亿元
• 苏交科：2个项目，金额118.19亿元

分析师信息

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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