航空行业9月数据点评：国际线维持高景气，预计11月起行业增速将回暖-20191016-华创证券-12页_932kb

航空行业9月数据点评总结

核心内容

航空行业9月数据整体呈现回暖趋势，国际航线保持高景气，国内航线有所回升，预计11月起行业增速将重回两位数增长。行业客座率维持在较高水平，部分航空公司表现突出，尤其是春秋航空和吉祥航空。

主要观点

• 国际航线高景气：9月国际航线旅客增速达20.5%，是5月以来的最高水平，主要受益于中日航线供需双旺。

• 国内航线逐步恢复：国内航线旅客增速为7.6%，较上月有所提升，但整体客座率同比微降0.4%。

• 行业客座率表现：9月整体客座率为82.2%，同比微降0.4%；1-9月累计客座率83.2%，同比略有提升。

• 航空公司表现分化：

  • 春秋航空：9月客座率提升3.4个百分点至90.5%，为近4年最高；国际航线客座率提升10.7个百分点，整体客座率与国际客座率均为近4年最高。
  • 国航：9月客座率提升0.1个百分点至80.6%，国际航线客座率提升2.1个百分点至79.7%，为近4年最高。
  • 吉祥航空：9月客座率下降0.4个百分点至85.7%，但跌幅收窄，国内线客座率转正。
  • 其他航司：南航、东航、海航客座率均有所下降，其中东航和海航地区航线受香港影响明显下滑。

• 运力与需求变化：

  • 9月三大航合计ASK增速9.5%，RPK增速8.9%。
  • 海航ASK增速今年3月以来首次低于两位数，显示运力增长放缓。
  • 地区航线受香港影响，连续三个月明显下降，预计换季后运力结构将有所调整。

• 行业预期：

  • 基数因素：11月起行业旅客增速有望回暖，预计重回两位数增长。
  • 需求释放：国内公商务旅客需求受抑制，预计逐步释放，推动行业增长。

关键信息

行业数据

• 9月行业旅客增速：8.9%，较上月提升0.7个百分点。
• 1-9月累计旅客增速：8.7%。
• 国际航线表现：9月国际航线旅客增速20.5%，为近4年最高。
• 地区航线影响：受香港影响，各公司地区航线连续三个月明显下降，预计换季后运力结构将调整。

上市公司客座率

投资建议

• 三大航：处于行业底部区域，建议逐步布局，受益于成本下降和油价下跌。
• 吉祥航空：业绩拐点已至，当前市值被低估，有望持续改善。
• 春秋航空：处于竞争格局优化阶段，低成本优势明显，长期看好其发展。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

重点公司盈利预测与估值

附：部分机场9月数据

• 上海机场：9月起降架次增速2.2%，旅客吞吐量增速2.4%，地区航线旅客增速下降18.69%。
• 白云机场：9月起降架次增速5.2%，旅客吞吐量增速8.5%，为今年最高。
• 深圳机场：9月起降架次增速6.6%，旅客吞吐量增速13.4%，连续四个月上行。
• 北京首都机场：9月起降架次增速0.4%，旅客吞吐量增速下滑1%。

结论

航空行业在9月表现回暖，国际航线维持高景气，国内航线逐步恢复。部分航空公司如春秋和吉祥表现突出，行业整体有望在11月起重回两位数增长。投资建议偏向强推，但需警惕油价和汇率风险。