20191217-东兴证券-航空行业11月数据点评：新航季国际增投较明显，国内线录得良好表现_9页_957kb

航空行业11月数据点评总结

核心内容概述

2019年11月，中国航空行业在新航季启动后呈现出国内航线表现优于国际航线的趋势。整体来看，11月全行业旅客运输量同比增长6.0%，其中国内航线同比增长4.7%，国际航线同比增长17.3%。值得注意的是，国际航线的显著增长主要来源于日本线的运力投放增加，而国内航线则受益于运力投放的克制以及去年的低基数效应。

主要观点

国内航线表现良好

• 运力投放控制：11月除海航外，其余5家主要航司（东航、南航、国航、吉祥、春秋）国内航线运力投放同比增长约6.7%，与上月基本持平。
• 客座率提升：得益于运力投放控制和去年同期低基数，国内航线客座率普遍增长，整体客座率为81.5%。
• 大兴机场与浦东卫星厅影响：虽然大兴机场和浦东机场卫星厅投产，但其对国内航线的实际效果将在下个航季显现，对国航的客座率造成一定分流影响。
• 展望12月：预计12月将延续11月趋势，但客座率同比增幅可能略有下降，国航的客座率回升将成为关注焦点。

国际航线增投明显，客座率承压

• 运力投放增长：11月国际航线运力投放增速接近10%，较上月7%有显著提升，主要来自日本线的大量增投。
• 各航司表现：
  • 东航：国际航线投放增长显著，增速达18.3%，但对客座率形成压力。
  • 吉祥与春秋：两家中型航司国际航线运力投放增长迅速，特别是对日本线的增投，导致客座率同比明显下滑。
  • 南航与国航：南航国际航线投放增幅略低于预期，国航则维持控量保客座率策略，延续价格政策。
• 风险提示：日本航线的收益率可能面临较大挑战，需关注未来市场变化。

关键信息

运力与客座率数据

各航线表现

• 国内航线：运力投放克制，客座率整体提升。
• 国际航线：运力投放显著增加，尤其是日本线，导致客座率承压。
• 地区航线：运力投放与客座率同比大幅下滑，但较10月有所改善。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响航空需求。
• 民航政策变化：政策调整可能对行业造成不确定性。
• 地缘政治因素：国际航线受政治环境影响较大。
• 油价与汇率波动：成本上升可能压缩利润空间。
• 异常天气：可能对航班运营和客座率产生负面影响。

行业评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理简介

• 曹奕丰：金融数学硕士，复旦大学本硕，曾任广发证券交通运输行业分析师，现为东兴证券研究所分析师。
• 李蔚：英国曼彻斯特大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2019年5月加入东兴证券研究所。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅限于东兴证券客户和授权机构使用。报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。报告版权归属东兴证券，未经书面许可，不得翻版、复制或发布。