20190816-华创证券-航空行业7月数据点评：3月以来行业旅客量增速重回两位数_12页_972kb

航空行业7月数据点评总结

核心内容

2019年7月，中国航空行业旅客运输量增速重回两位数，标志着行业需求逐步回暖。数据显示，7月行业旅客增速为10.2%，其中国内增速为9.5%，国际增速为16.2%；1-7月累计增速为8.7%，国内为7.8%，国际为16.5%。行业整体客座率为83.6%，同比微降0.1个百分点。运输飞机日利用率为9.7小时，同比增加0.2小时（约2%）。此外，三大航在第三季度有望因成本下降实现主业较快增长。

主要观点

行业整体表现

• 旅客运输量：3月以来行业旅客量增速首次重回两位数增长，7月增速为10.2%，1-7月累计增速为8.7%。
• 客座率：7月行业客座率83.6%，同比微降0.1个百分点。
• 运力投放：7月三大航合计净增5架飞机，截止7月末实际运营机队同比增长4%（考虑MAX停飞），ASK增速为9.7%，RPK增速为9.9%。

上市公司表现

• 春秋航空：7月客座率91.4%，同比增长1.85个百分点，领跑行业；1-7月客座率91.7%，同比提升2.3个百分点。
• 国航、南航：连续3个月客座率同比提升，南航提升0.9个百分点，国航提升0.6个百分点，均达到近5年最高水平。
• 东航、吉祥、海航：客座率分别下降1.5、1.4、0.45个百分点。东航下滑主要受18年高基数和供给较快影响，吉祥下滑则与787宽体机初投放洲际航线有关。
• 国际航线表现：国际航线客座率整体好于国内航线，春秋航空国际线客座率提升4.7个百分点，吉祥航空因787宽体机投放导致国际线客座率下降3.64个百分点。

成本与利润影响

• 油价下降：7-8月油价同比下降约10%，预计9月跌幅进一步扩大，Q3整体或下降15%，为三大航节省成本约15亿元。
• 民航发展基金减半：自7月开始执行，预计对三大航Q3各自节省成本约6-7亿元。
• 其他成本优化：地面服务、起降相关费用上浮部分取消，进一步提升利润空间。

关键信息

投资建议

• 长期看好春秋航空：公司处于竞争格局优化阶段，低成本优势可转化为业绩稳定性增长。
• 近期关注吉祥航空：787宽体机利用率已提升，待财务状况好转后，估值处于低位的公司存在较强补涨机会。
• 三大航PB处于历史低位：具备投资价值，但需进一步确认需求回暖。

重点公司数据

公司运营数据

• 南方航空：7月客座率83.1%，同比提升0.94个百分点；1-7月累计客座率82.7%，同比提升0.31个百分点。
• 中国国航：7月客座率81.1%，同比提升0.6个百分点；1-7月累计客座率81.0%，同比提升0.5个百分点。
• 东方航空：7月客座率82.0%，同比下降1.5个百分点；1-7月累计客座率82.6%，同比下降0.07个百分点。
• 春秋航空：7月客座率91.4%，同比提升1.85个百分点；1-7月累计客座率91.7%，同比提升2.3个百分点。
• 吉祥航空：7月客座率86.0%，同比下降1.41个百分点；1-7月累计客座率85.5%，同比下降0.56个百分点。

机场数据

• 上海机场：起降架次同比增长3.7%，旅客吞吐量同比增长4.6%。
• 白云机场：起降架次同比增长4.0%，旅客吞吐量同比增长7.7%。
• 深圳机场：起降架次同比增长4.3%，旅客吞吐量同比增长7.8%。
• 首都机场：起降架次同比减少1.2%，旅客吞吐量同比增长2.1%，结束了三月以来的下滑。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，2016年加入华创证券研究所
• 分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所
• 研究员：肖祎，香港城市大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所
• 助理研究员：王凯，华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所

联系信息

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