20191016-华创证券-航空行业9月数据点评：国际线维持高景气，预计11月起行业增速将回暖_12页_856kb

报告摘要

航空行业9月数据显示，国际航线保持高景气，行业整体旅客增速稳步提升，预计11月起行业增速将重回两位数增长。国内航线增速相对平稳，但受公务出行需求疲软影响，整体表现略逊于国际航线。部分航空公司客座率显著提升，而地区航线因受香港影响出现明显下滑，但预计换季后将有所改善。

国际航线高景气持续：9月国际航线旅客增速达到20.5%，为近4年最高，主要受益于中日航线供需双旺。预计未来国际需求将逐步释放，带动行业整体回暖。
国内航线表现分化：国内航线旅客增速为7.6%，较上月提升0.7个百分点，但部分航空公司国内航线客座率仍有所下降，反映公务出行需求疲软。
航空公司表现差异显著：
- 春秋航空：9月客座率90.5%，同比提升3.4个百分点，国际航线客座率同比提升10.7个百分点，为近4年最高。1-9月累计客座率91.8%，同比提升2.4个百分点，表现突出。
- 吉祥航空：9月客座率85.7%，同比微降0.4个百分点，但国内航线客座率转正，国际航线增速高达142.5%，表现亮眼。公司市值被明显低估，具备较强的投资价值。
- 国航：9月国际航线客座率提升2.1个百分点至79.7%，为近4年最高，整体客座率80.6%，同比提升0.1个百分点。
- 南航、东航、海航：均出现不同程度的客座率下滑，其中东航和海航地区航线客座率下降幅度较大。
运力结构变化：海航ASK增速今年3月以来首次低于两位数，三大航合计ASK增速9.5%，RPK增速8.9%。实际运营机队同比增长1.9%，考虑MAX停飞因素。

公司	9月客座率	1-9月累计客座率	国际航线表现	估值与评级
春秋航空	90.5%	91.8%	国际客座率同比提升10.7个百分点	强推
国航	80.6%	81.4%	国际客座率近4年最高	强推
南航	81.7%	83.0%	国际客座率同比基本持平	强推
东航	79.8%	82.6%	国际客座率同比下滑1.2个百分点	强推
吉祥航空	85.7%	85.9%	国际客座率同比下滑1.1个百分点，国内线转正	强推
海航	82.7%	84.1%	国际客座率同比下滑9.6个百分点	强推

南方航空：
- 9月RPK增速10.9%，ASK增速11.3%，客座率81.7%，同比下降0.4个百分点。
- 国内RPK增速10.2%，国际RPK增速13.6%。
中国国航：
- 9月RPK增速5%，ASK增速4.9%，客座率80.6%，同比提升0.1个百分点。
- 国内RPK增速6.5%，国际RPK增速4.7%。
东方航空：
- 9月RPK增速10.1%，ASK增速12.1%，客座率79.8%，同比下降1.5个百分点。
- 国内RPK增速10.9%，国际RPK增速11.2%。
春秋航空：
- 9月RPK增速17.6%，ASK增速13.3%，客座率90.5%，同比提升3.4个百分点。
- 国内RPK增速11.5%，国际RPK增速33.4%。
吉祥航空：
- 9月RPK增速22.7%，ASK增速23.3%，客座率85.7%，同比下降0.4个百分点。
- 国内RPK增速12.4%，国际RPK增速142.5%。