航空行业7月数据点评：3月以来行业旅客量增速重回两位数-20190816-华创证券-12页_1mb

航空行业7月数据点评总结

核心内容

2019年7月，中国航空行业旅客运输量增速重回两位数增长，标志着行业复苏态势持续。3月以来行业旅客量增速首次达到10.2%，其中国内旅客量增速为9.5%，国际旅客量增速为16.2%。1-7月累计增速为8.7%，国内为7.8%，国际为16.5%。尽管客座率同比微降0.1个百分点至83.6%，但整体运力和需求增长态势良好。

主要观点

• 行业复苏：7月行业旅客运输量增速重回两位数，显示出航空市场需求回暖。
• 航空公司表现分化：春秋航空在客座率方面持续领先，而吉祥航空因787宽体机初始投放影响，客座率有所下滑。
• 成本下降推动盈利：油价下降、民航发展基金减半及部分费用上浮取消，将对航空主业利润产生积极影响，预计三季度航空主业将实现较快增长。
• 投资建议：长期看好春秋航空的发展潜力，建议近期关注吉祥航空，因其787宽体机利用率提升，财务状况有望好转，估值处于低位。三大航PB处于历史相对低位，具备投资价值，但需等待需求进一步回暖确认。

关键信息

7月航空公司客座率与运力情况

1-7月累计数据

成本因素与盈利预期

• 油价下降：7-8月油价同比下降约10%，预计9月跌幅将进一步扩大，Q3整体或下降15%，为三大航节省约15亿元成本。
• 民航发展基金减半：自7月起执行，预计为三大航各自节省成本约6-7亿元。
• 其他成本优化：地面服务、起降相关等费用上浮部分取消，也将对利润产生积极影响。

投资建议

• 强推：春秋航空、吉祥航空、东方航空、中国国航、南方航空。
• 重点关注：吉祥航空，因其787宽体机利用率提升，财务状况有望好转，估值处于低位。
• 长期看好：春秋航空，处于竞争格局优化阶段，具备低成本优势，业绩稳定性增长。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值

重点公司盈利预测与估值

机场运营数据（7月）

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

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